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宏观经济政策

u 王一鸣:有中国特色的宏观经济管理体系的探索、演进及展望

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【宏观经济政策】

王一鸣:有中国特色的宏观经济管理体系的探索、演进及展望

1978年12月召开的中国共产党十一届三中全会开创了中国改革开放和现代化建设新的历史进程。这个历史进程已经?#20013;?#20102;40年。贯穿这个历史进程的有两条基本线索,首先是经济体?#32856;?#38761;,也就是通过改革开放,建立能够?#34892;?#25552;高资源配置效率、推动经济发展的体制机制;其次是探索适合中国国情的发展模式,?#19994;?#19968;条实现工业化、现代化的道路。伴随着过去40年的艰辛探索,中国宏观经济政策在?#23548;?#20013;发展和完善,宏观经济管理能力不断提高,并逐步形成了有中国特色的宏观经济管理体系。

       1978-1996年:

  抑制经济过热?#25237;?#21046;通货膨胀

这个阶段宏观经济总量失衡的主要特征是需求膨胀、供给不足。在近20年的时间里,除了少数年份外,大多数年份都面临较为?#29616;?#30340;通货膨胀。主要原因是,一方面,从经济体制看,传统计划经济体制效率低下,预算软约束?#29616;兀?#22269;民经济表?#27835;?#36739;为?#29616;?#30340;短缺经济。另一方面,从经济发展看,发展水平十分落后,各方面都有强?#19994;?#21152;快发展愿望和投资冲动。这一时期,宏观经济失衡集中表?#27835;?#32463;济过热和通货膨胀,先后发生了1985年(CPI上涨9.3%以上)、1988年(CPI上涨18%以上)和1994年(CPI上涨24%以上)3次?#29616;?#30340;通货膨胀,宏观调控主要采取从紧的财政和货币政策,以抑制经济过热?#25237;?#21046;通胀。

以1994年的那次通货膨胀为例。1991年底,中国经济开始走出低?#21462;?992年初,邓小平发表“南?#27493;不啊保?#26126;确提出社会主义也能搞市场经济,再一次解放了人们的思想。1992年,党的十四大确立了建立社会主义市场经济体制的改革目标,全国?#30772;?#26032;一轮改革和发展浪潮。1992年GDP增速由1991年的9.1%提高到14.2%,全社会固定资产投资由23.8%提高到44.4%,工业增加值由14.4%提高到21.2%。1993年上半年,投资和消费需求迅速扩大,全社会固定资产投资增长61%,其中国有单位增长70.7%,社会消费品零售总额增长21.6%。投资和消?#36873;?#21452;膨胀”的直接后果是,货?#39029;?#21457;,通货膨胀压力明显加大,1992年M1和M2分别增长35.7%和31.3%,生产资料价格同比上涨40%以上,35个大中城市?#29992;?#29983;活费用价格指数上升17.4%。

为了制止经济状况的进一步恶化,保持经济发展的良好势头,1993年6月下旬,中共中央和国务院印发了《关于当前经?#20204;?#20917;?#22270;?#24378;宏观调控的意见?#32602;?#23459;布采取16项措施来稳定经济。这一系列加强和改善宏观调控政策的实施,扭转?#21496;?#27982;运行中突出矛盾进一步恶化的趋势,稳定?#21496;?#27982;局势。

1993年11月,党的十四届三中全会作出《关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定?#32602;?#26126;确了社会主义市场经济体制的基本框架,随后相继推行了财税、金融、投资、外贸等领域的改革,以社会主义市场经济为基础的新的宏观调控框架初步建立,利率、税率、汇率等经济杠杆的调控作用逐步增强,长期制约经济增长的供给数量“瓶颈”逐步消除,从而总体上结束了“短缺”时代,国内市场由卖方市场向买方市场转换。

到1996年,中国经济成功实现了“软着陆?#20445;珿DP增长9.7%,通货膨胀得到控制,?#29992;?#28040;费价格指数从1995年的17.1%回落到1996年的8.3%,到1997年进一步回落至2.8%,外汇市场汇率稳定在1:8.7,年末国家外汇储备达到1050亿美元,并实现了人民币经常项目可?#19968;弧?/span>

 1997-2012年:应对外部冲击和?#34892;?#25193;大内需

这个阶段宏观经济失衡的特点发生新变化,在15年间,除2003-2007年外,大部分时间表?#27835;?#38656;求疲软,供给过剩,与上一阶段失衡的方向大体相?#30784;?#20027;要原因在于,经济发展带来产能的迅猛扩张,而经济体?#32856;?#38761;深化强化了市场约束,相对于市场需求而言,产能出现过剩。与此同?#20445;?#21463;到1997年亚洲金融危机和2008年国际金融危机的冲击,国内?#34892;?#38656;求不足的矛盾凸显出来,经济增速明显放?#28023;?#20998;别从1997年的9.2%回落到1999年的7.7%,从2007年的14.2%回落到2009年的9.4%。如何应对外部冲击的影响,?#33322;?#20869;需不足的压力,进而稳定经济增长并保障就业目标实现,成为这一阶段宏观调控的首要目标。相应地,宏观经济政策由长期实施的紧缩性政策转变为扩张性政策。

1.20世纪90年代后期:应对亚洲金融危机冲击。亚洲金融危机对中国经济的冲击,与危机前外部需求对中国经济增长的拉动是分不开的。1994年外汇体?#32856;?#38761;和人民币贬值后,中国出口贸易快速增长,贸易平衡逐步转变为每年高达数十亿甚至数百亿美元的顺差。巨大的外部需求弥补了国内需求不足,使中国经济在1993年下半年采取紧缩政策后的几年,仍保持年均10%左?#19994;?#22686;速。亚洲金融危机初期,亚洲国?#19968;?#24065;纷纷贬值,大部分货币兑美元汇?#26102;?#20540;幅度超过10%,而中国?#20449;?#20154;民币不贬值,出口竞争力受到较大影响。从1997年8月开始,中国对外贸易出口增长开始放慢,到1998年更加明显,比上年出口增速降低20.4个百分点,加之外商直接投资大幅下降和国内投资增速明显放?#28023;?#21152;大?#21496;?#27982;下行压力。

为应对亚洲金融危机冲击,中国制定了扩大内需、实施积极财政政策的战略方针,决定由中央财政向商业银行发行长期国债,主要用于加强基础设施建设,同时拓宽融?#26159;?#36947;,鼓励和引导民营企业增加投资。1998年中央经济工作会议明?#20998;?#20986;:“扩大国内需求、开拓国内市场,是中国经济发展的基本立足点和长期战略方针。”1998-2001年期间,共发行长期建设国债5100亿元人民币(如无特别注明,本文单位均为人民币),主要投向基础设施,如高速公路、交通运输、发电设施以及大型水利工程,扭转了投资快速下滑的势头。1998年固定资产投资增速由1997年的8.8%回升到13.9%。与此同?#20445;?#37319;取比较宽松的货币政策,中央银行下调准备金率,并连续下调存贷款利率,增加货币供给。采取措施促进外贸增长,多次提高部分商品出口退税率。在完善宏观调控的同?#20445;?#21152;快了改革开放步伐,特别是加快对石油、通信、铁路、电力等部门进行战略重组,推进公司化改制,实行政企职能分离和建立新的政府监管框架。同?#20445;?#31215;极推动入世谈判,并于2001年顺利加入世贸组织,中国外贸出口随之大幅增长,带动经济扭转了下滑态势,进入新一轮上升期。

2.2003-2007年:入世后的经济繁荣期。2003年十六届三中全会通过的《关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》明确了深化改革的目标,激发了地方政府加快发展的热情。一些地方固定资产投资开始升温,尤以房地产投资为甚,加之入世后外贸出口迅速增长,出现?#21496;?#24120;账户和资本账户“双顺差?#20445;?#22806;汇储备不?#26174;?#38271;,央行被动购汇并不断释放基础货币,人民币流动性迅速增强,为扩大投资创造了条件,2003年固定资产投资增长27.7%,M2增长一度达到20%,推动经济增速回升到10%,到2006年和2007年,经济增速进一步上升到12.7%和14.2%。与此同?#20445;?#25237;资增长过快、流动性过剩、物价结构性上涨压力增大等问题显现出来。虽然没有出现类似于1985年、1988年和1993年那样的经济全面过热局面,但汽车、钢铁、电解铝等部分产业领域重复建设较为突出,生产资料和农产品价格上涨较快,通过成本推动物价总水平上升,通货膨胀压力开始显现。

针对经济运行中的突出矛盾,2004年底中央政府将实施近7年的积极财政政策调整为稳健的财政政策,将长期建设国债规模从2002年的1500亿元缩减到2004年的1100亿元,2005年进一步缩减到800亿元。2007年年中又将稳健的货币政策调整为?#35782;?#20174;紧的货币政策。2007年底召开的中央经济工作会议明确提出,要把“防止经济增长?#21892;?#24555;转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显的通货膨胀”作为宏观调控的首要任务,进一步将宏观经济政策调整为稳健的财政政策和从紧的货币政策,并采取了一系列宏观调控举措,防止苗头性问题演变成趋势性问题、局部性问题演变成全?#20013;?#38382;题。

3.2008-2012年:应对国际金融危机冲击。在外部冲击和内在条件变化的交互作用下,中国经济增速从2007年的14.2%放缓至2008年的9.6%和2009年的9.2%。针对经济增速明显回落但物价涨幅仍在高位的情况,2008年初,宏观经济政策目标由“双防?#20445;?#21363;“防止经济增长?#21892;?#24555;转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显的通货膨胀?#20445;?#35843;整为“一保一控?#20445;?#21363;“保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨”。到2008年第四季度,国际金融危机愈演愈烈,对中国经济形成较大冲击,中国政府果断出台应对危机冲击的一揽子计划,并提出“出手要快、出拳要重、措施要准、工作要实”的要求,宏观政策调整为积极的财政政策和?#35782;?#23485;松的货币政策,并迅速出台了一系列政策举措。一是提出进一步扩大内需、促进经济平稳较快增长的十项措施,计划两年增加约4万亿元投资,重点投向“三农”、保障性安居工程、交通等基础设施、节能减排和社会事业等5个方面。二是启动轻工、汽车、钢铁、纺织、装备制造、船舶、石化、有色、电子信息等十大产业振?#26031;?#21010;,遏制和扭转工业增速下滑。三是加大金融对经济发展的支持力度,2008年9月后先后五次下调基准利率,四次下调存款准备金率,促进货币信贷稳定增长。四是着力促进就业,改善民生,加大支农惠农力度,扩大?#29992;?#28040;费需求。通过实施一揽子经济计划,迅速扭转?#21496;?#27982;快速下行态势,在全球主要经济体中率先实现?#27492;鍘?/span>

2013年?#20004;瘢?#26032;常态和供给侧结构?#24895;?#38761;

2012年底,中国从全面?#27425;?#26426;的政策轨道逐步退出。这个阶段,宏观经济失衡逐步由总量性失衡为主转向结构性失衡为主,经济发展进入新常态。“三期叠加”的特征要求创新宏观调控方式,既要完善需求管理政策,?#35782;?#25193;大总需求,宏观政策重回积极的财政政策和稳健的货币政策轨道,以稳定市场预期和信?#27169;?#20294;更重要的是,要推进供给侧结构?#24895;?#38761;,优化存量资源配置,增加优质增量供给,通过供需结构动态平衡,促进经济?#20013;?#20581;康发展。

1.经济发展进入新常态。2011年后,中国经济在波动中?#20013;?#19979;行,从2010年10.6%的两位数增长跌落到个位数增长,2016年进一步下降到6.7%,比2010年下降3.9个百分点,经济增长出现阶段性变化。2014年5月,党中央作出经济发展进入新常态的重大判断,强调宏观经济管理要适应和引领新常态,加快结构调整和动力转换。

中国经济增速回落受?#28966;?#38656;结构变化的双重影响。从需求端看,房地产开发投资和汽车消费从过去两位数高速增长回落到个位数增长,与“住”、“行”关联的钢铁、建材、有色、玻璃、水泥等工业部门产量增速大幅回落,需求结构加快向高端化、多样化、服务化转换。从供给端看,2012年后,中国人口数量红利快速消失,资源和环境的硬约束强化,综合生产成本明显提高。在供需结构变化的双重影响下,经济增速逐年放?#28023;?013-2016年经济增速由7.8%下降到6.7%。长期以来支撑中国经济高速增长的动力,如投资需求拉动、工业产能扩张和生产要素大规模高强度投入推动,受?#28966;?#38656;两端结构性变化的约束而趋于减弱。

2.推进供给侧结构?#24895;?#38761;。2012年11月,党的十八大提出,“到2020年实现GDP和城乡?#29992;?#25910;入比2010年翻一番,全面建成小康社会”。而进入新常态的中国经济,增长速?#21462;?#32463;济结构、增长动力出现了不同以往的变化,要?#34892;?#24212;对这些挑战,关键还在于深化改革。2013年11月召开的党的十八届三中全会是在中国改革进入关键时期和攻坚阶段具有重要意义的一次会议,会议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》强调,“使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”。这是具有里程碑意义的重大理论创新,是对市场经济规律认识的重大突破,为推进供给侧结构?#24895;?#38761;做了理论上的准备。

2015年末,党中央作出推进供给侧结构?#24895;?#38761;的重大决策。习近平同志在2015年中央经济工作会议上强调,?#24052;?#36827;供给侧结构?#24895;?#38761;,是适应和引领经济发展新常态的重大创新”。他还多次强调,中国经济运行面临的突出矛盾和问题,虽然有周期性、总量性因素,但根源是重大结构性失衡,导致经济循环不畅,必须从供给侧、结构?#24895;?#38761;上想办法。供给侧结构?#24895;?#38761;重点推进“三去一降一补?#20445;?#21363;去产能、去库存、去杠杆、降成本和补短板。

在深入推进“三去一降一补”基础上,供给侧结构?#24895;?#38761;不断拓展新领域。针对实体经济结构性供需失衡、传统产业盈利能力下降等问题,中央明确要求大力振兴实体经济,推动实体经济适应市场需求变化,加快产品更新换代,提高产?#20998;?#37327;和工艺水平,增强企业创新能力和核心竞争力。针对金融和实体经济失衡、金融风险不断聚集等问题,加强和改善金融监管,抑制宏观杠杆率过快上升,防范和化解金融风险,维护金融安全和稳定。针对房地产和实体经济失衡、高房价和高库存并存等问题,加快建立符合国情、适应市场规律的基础性制度和长效机制,促进房地产市场平稳健康发展。

经过两年多的努力,钢铁、煤炭等过剩产能得到部分化解,房地产去库存?#20013;?#25512;进,宏观杠杆?#26159;?#20110;稳定,企业资产负债表有所改善,陆续出台减税降费措施,企业生产经营成本得到降低,补短板取得较大进展。供给侧结构?#24895;?#38761;?#34892;?#25913;善了供需关系,加快了市场出清,对工业企业盈利改?#30772;?#21040;重要支撑作用,引领经济发展企稳向好,推动中国经济运行发生多方面积极变化。从2016年9月份开始,工业品价格指数由负转正,与此同?#20445;?#24037;业增加值增速止跌回升,企业利润由?#24213;?#21319;。2017年经济增长6.9%,比上年提高0.2个百分点,这是自2011年以来的首次回升。需求结构调整取得重大进展,消费需求对经济增长的拉动作用增强,2013-2017年,最终消费支出对经济增长的年均贡献率为56.2%,2017年达到58.8%,稳居“三驾马车”之首。产业结构调整加快,2015年服务业增加值占比首次突破50%,达到50.2%,2017年进一步上升到51.6%。传统行业内部组织结构改善,水泥、造?#20581;?#25366;掘机等行业前10名企业市场份额明显提高。创新驱动力明显增强,高速铁路、特高压输变电、电动汽车等产?#23548;际?#21019;新取得重大突破,移动支付、平台经济、分享经济、线上线下融合、跨境电商等新模式方?#23435;?#33406;。

在?#23548;?#20013;创新和完善宏观经济政策

从过去40年宏观政策的演进中可以看出,中国宏观经济政策的目标定位具有服务国家中长期发展战略的特征,这与中国作为后起的追赶型经济体加快工业化、现代化进程是分不开的。在宏观经济政策框架中,增长和就业往往是首要目标,物价稳定和国?#36866;?#25903;平衡是次要目标。为了实现增长和就业目标,宏观调控主要着力于投资和出口,在政策组合中往往是以具有结构效应的财政政策为主导,作为辅助性的货币政策也是以非市场化的数量型工具为主。2017年10月召开的党的十九大,作出了中国经济已由高速增长转向高质量发展阶段的重大判断,这对创新和完善宏观调控提出了一系列新的要求。

1.更加注重质量和效益的调控目标。随着经济由高速增长转向高质量发展阶段,宏观调控要充分考虑经济发展从规模速度型向质量效?#24066;?#36716;变的要求,更加注重质量和效益的调控目标,按照质量优于速度的原则,在明确经济增长预期目标的同?#20445;?#25226;充分就业、物价稳定、金融稳定放在更加突出的位置。今后一个时期,尤其要针对实体经济盈利能力下降、金融?#24052;?#23454;向虚”、资产泡沫和风险聚集等问题,把防控金融风险放到更加重要的位置。

2.更加注重从投资导向转向消费导向。长期以来,中国经济发展投资主导特征十分明显,稳投资成为稳增长的重要条件。但从2009年以来,固定资产投资增速已连续8年回落,对经济增速的贡献?#20013;?#19979;降。与此同?#20445;?015年以来消?#35759;?#32463;济增长的贡?#33258;?#31283;定在50%以上。投资增速下降、消费贡献上升、国内市场扩容,标志着中国经济增长对投资的依赖度下降,消?#35759;?#32463;济增长的主导作用日益明显。宏观经济政策的着力点应该从投资导向转向消费导向,更加重视消费结构、消费周期等方面的一系列新变化,创新宏观调控方式,更多采取间?#26377;浴?#24341;导性调控手段,构建适应消费主导时代的宏观经济政策体系。

3.更加注重拓宽财政政策作用空间。经济转向高质量发展阶段,市场主导型结构调整路径,要求改变运用财政资金直接推动结构调整的做法,增加教育、医疗、社会保障和社会安全网方面的支出。在财政收入方面,要降低企业税费负担,降低社会保险费,清理各种不合理收费,营造公平的税负环?#22330;?#36825;就要求,调整财政支出结构并提高财政资金利用效率,同时从调整中央和地方政府债务结构、构建地方主体税?#20540;?#26041;面改善政府中长期收支平衡,为发挥财政政策作用拓展空间。

4.更加注重完善货币政策传导机制。长期以来,中国货币政策具有价格型和数量型手段、市场化和非市场化政策工具综合使用的特点,根源在于利率传导机制不健全。随着中国国内金融市场机制和金融机构治理的不断完善,货币政策的传导渠道更为通畅,加之中国和世界的联系更加紧密,人民币国际化背景下资本双向流动更加频?#20445;?#21407;来一些行之?#34892;?#30340;数量型政策效力趋于下降,而价格型政策的传导机制并不健全,要求完善货币政策传导机制,构建目标利率和利?#39318;?#24266;机制,推动货币政策操作从数量型工具为主转向?#32422;?#26684;型工具为主。

5.更加注重加强政策协调配合。中国特色的宏观经济政策体系,既要发挥财政政策、货币政策的主导作用,同时又要促进财政、货币政策与产业、区域?#26085;?#31574;的协调配合。这就要求建立健全重大政策统筹协调机制,加强财政和货币政策协调配合,实现财政与货币政策的协同效应,避免政策效力过度叠加或相互抵消,形成政策合力,提高宏观调控效率。同?#20445;?#36824;要加强财政、货币政策与产业、区域?#26085;?#31574;的协调,增强宏观经济政策体系的?#34892;?#24615;。

6.更加注重合理引导市场预期。随着经济市场化进程不断深化,市场主体日趋多元化,对政策信号更趋敏感,对市场预期管理的要求越来越高。过去几年,中国股?#23567;?#27719;?#23567;?#25151;?#23567;?#20538;市都出现过波动,各类风险的传导性也在增强,市场预期更?#29992;舾小?#35201;更加注重市场预期管理,加强与市场主体的沟通交流,提高政策透明度,重大政策出台或者发生重大突发事件时做好权威解读,让市场主体能够更好地理解政策意图,防止发生误判,避免市场出现过度波动,增强在复杂局面下引导预期、管控风险的能力。

7.更加注重建立健全决策支持体系。加强经济监测预测预警,提高国际国内形势分析?#20449;?#27700;平。强化重大问题研究和政策储备,完善政策分析评估及调整机制。加快完善统计法规和制度,加大对统计数据造假行为的惩戒力?#21462;?#24314;立现代统计调查体系,推进统计调查制?#21462;?#26426;制、方法创新。注重运用互联网、统计云、大数据?#38469;酰?#25552;高宏观数据信息及时性、全面性和准确性。加快完善政府信息共享平台,增进信息实时共享和互通,打破政府部门信息孤岛。

8.更加注重国际宏观经济政策协调。随着中国经济体量增大和推动形成全面开放新格局,中国与全球经济的互动性明显增强。作为全球第二大经济体,中国不仅对全球经济的“溢出效应”开始显现,而且“边?#24066;?#24212;”影响也在增大。要密切跟踪国?#31034;?#27982;金融形势和主要经济体宏观经济政策变化,主动加强与主要经济体和国际机构的沟通对话。与此同?#20445;?#20805;分利用中国经济体量增大、对全球经济增长贡献上升的契机,主动创设议题,逐步完善多边或双边协调机制,增强在内外互动条件下驾驭经济、应对外部挑战的能力。

 中央政治局定调明年经济!划定7大政策方向,强调经济稳增长、?#27835;?#25552;楼市

中共中央政治局12月13日召开会议,分析研究2019年经济工作。作为定调来年经济政策走向的重要会议,每年12月召开的政治局会议备受外界关注;而每年10月底召开的政治局会议?#30452;?#30475;作是12月会议的风向标,两者之间有着承前启后的密切关联,都对来年经济政策走向有预示意义。

对比此次政治局会议和10月底召开的会议,主要有以下几方面值得关注:

1、相比于10月的会议,此次会议的提法相对宽?#28023;?#24182;未像10月会议那样提及改革资本市场、解决民企发展困?#36873;⒂行?#21033;用外资等具体领域的政策指向,甚至过去政治局会议常提的定调财政政策和货币政策的表述也未提及;不过,本次会议也同样未提及房地产领域的相关政策表态,但再次提及“六?#21462;薄?/span>

2、与10月会议不同的是,本次会议重提打好三大攻坚战,并着重强调稳增长,保持经济运行在合理区间,保持经济?#20013;?#20581;康发展和社会大?#27835;?#23450;。这也预示着明年经济政策的着力点会聚焦在稳定经济增长上。

3、继10月会议提出?#24052;?#37096;环境发生深刻变化”后,本次会议强调“要辩证?#21019;?#22269;际环境和国内条件的变化,增强忧患意识,坚定不移办好?#32422;?#30340;事,保持战略定力”等,这或许暗示明年的政策出发点将以应对国内环?#28526;?#21270;为主,也强调了既定的宏观政策方向不会因为外部环?#28526;?#21270;而改变。

4、本次会议的重点在于确定了明年宏观经济7大重点政策领域,涵盖继续打好三大攻坚战、推动制造业高质量发展、促进形成强大国内市场、推进乡村振兴战略、促进区域协调发展、推动全方位对外开放、加强保障和改善民生?#21462;?/span>

此外,今天的会议?#22266;?#21462;中央纪律检查委员会工作汇报,研究部署2019年党风廉政建设和反腐败工作。会议强调,反腐败斗争形势依然严峻复杂,全面从严治党依然任重道远,必须将?#25226;稀?#23383;长期坚持下去,紧盯不?#27425;貳?#19981;在乎、喊口号、?#25226;?#23376;的问题,坚决破除形式主义、官僚主义。要有力削减存量、?#34892;?#36943;制增量,巩固发展反腐败斗争压倒性胜利,整治群众身边腐败和作风问题。

解读一:这样评价今年经济工作

会议对今年经济工作进行了总结,并展望2019年的经济形势。

会议认为,今年以来,面对错综复杂的国际环境?#22270;?#24040;繁重的国内改革发展稳定任务,坚?#27835;?#20013;求进工作总基调,落实高质量发展要求,?#34892;?#24212;对外部环?#25104;?#21051;变化,迎?#35759;?#19978;、扎实工作,改革开放继续深化,各项宏观调控目标可以较好完成,三大攻坚战开局良好,供给侧结构?#24895;?#38761;深入推进,人民群众得到更多实惠,保持?#21496;?#27982;?#20013;?#20581;康发展和社会大?#27835;?#23450;,朝着实现第一个百年奋斗目标迈出新的步伐。

展望明年,2019年是个极其关键的一年。早在10月的政治局会议,?#25237;?#26410;来一段时间内的经济形势变化做出了判断, 表述相较此前发生重大变化,提出“经济运行稳中有变,经济下行压力有所加大,长期积累的风?#25214;?#24739;有所暴露”?#21462;?/span>

但即便经济下行压力加大,此次会议对2019年所设定的目标依旧高起点。会议指出,2019年是新中国成立70周年,是决胜全面建成小康社会第一个百年奋斗目标的关键之年,因此,要“以优异成绩庆祝中华人民共和国成立70周年”。

解读二:明年政策着力点以稳增长和解决国内矛盾为主

如何才能“以优异成绩庆祝中华人民共和国成立70周年?#20445;?#20250;议对明年的经济政策走向做出了部署?#25237;?#35843;。其中,?#34892;?#34920;述与10月会议相?#30130;?#22914;“坚?#27835;?#20013;求进工作总基调,坚?#20013;?#21457;展理念,坚持推进高质量发展,坚持以供给侧结构?#24895;?#38761;为主线”、“进一步稳就业、稳金融、稳外?#22330;?#31283;外资、稳投资、稳预期”?#21462;?/span>

不过,本次会议仍有一些新表述。一方面,面对经济下行压力加大,会议更强调明年经济要稳增长。会议指出,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风?#23637;?#20316;,保持经济运行在合理区间,保持经济?#20013;?#20581;康发展和社会大?#27835;?#23450;,

另一方面,从本次会议的表述看,明年经济政策着力点除了要稳增长外,另一大着力点就是聚焦于解决国内矛盾,以应对国内环?#28526;?#21270;为主,既定的宏观政策方向不会因为外部环?#28526;?#21270;而改变。

例如,会议强调,要辩证?#21019;?#22269;际环境和国内条件的变化,增强忧患意识,坚定不移办好?#32422;?#30340;事。要保持战略定力,注重稳扎稳打,加强协调配合,聚焦主要矛盾,把握好节奏和力度,努力实现最优政策组合和最大整体效果。

解读三:明年经济政策将在这七大方面重点推进

确定?#21496;?#27982;稳增长和聚焦主要矛盾、保持战略定力的政策总基调后,明年经济政策的重点推动领域也紧随其后。值得注意的是,本次会议共提及了明年七大重点推动的政策领域:

1、继续打好三大攻坚战,按照已确定的行动方案,针对突出问题,打好重点战役。

2、推动制造业高质量发展,推进先进制造业与现代服务业深度融合。

3、促进形成强大国内市场,提升国民经济整体性水平。

4、扎实推进乡村振兴战略,巩固发展“三农?#32972;中?#21521;好形势。

5、促进区域协调发展,发挥好各地区比较优势。

6、加快经济体?#32856;?#38761;,推动全方位对外开放。

7、加强保障和改善民生,着力解决好人民群众?#20174;?#24378;?#19994;?#31361;出问题。

亚洲金融合作协会秘书长杨再平就指出,当前国?#31034;质品?#20113;突变,国内经济形势也稳中有变,中国经济要寻求发展必须要有短期应对举措,以解?#27982;?#20043;?#20445;?#20294;更要有长远攻略。

所谓短期应对举措,就如政治局会议多次强调的“六?#21462;薄?#20294;杨再平也强调,最重要的还是稳定信?#27169;?#30701;期内我国确实面临着严峻形势,尤其是当前的国际环境对我们不利,但面对短期压力的同?#20445;?#26356;应该看到我国长期向好的基本面没有变。

“中国改革开放40年后,我国?#21496;鵊DP已超8000美元,按世界银行的界定,这属于中等偏上的水平,14亿人口的大国能实现这样的?#21496;鵊DP水平,说明我国有巨大的国内市场。”杨再平称。

因此,杨再平建议,从长远攻略的应对来?#25285;?#25105;们需要从以下几方面着手:一是转向主营国内大市场;二是主抓国内产业升级;三是加速原创的科技研发;四是培育和壮大企?#23548;?#38454;层,鼓励企?#23548;?#21019;新;五是提升教育体系,培养?#32422;?#30340;人才,以进一步提高国民素?#21097;?#20845;是坚持市场化改革方向;七是进一步扩大对外开放?#35805;?#26159;主动与国际规则接轨;九是在国际上要有更多纵横捭阖的战略,国际外交舞台没有永远的朋友,只有永远的利益,寻找利益的交集,争取尽可能多的国际力量有助于我们的发展。

解?#20102;模?#36130;政和地产政策明年有望迎调整

近期公布的经济和金融数据均显示出,当前经济下行压力进一步加大。因此,为保障明年经济稳增长,不少分析认为,明年财政和地产政策有望迎调整,财政政策将?#20013;?#21457;力托底经济,地产调控或将迎来边际放松。

国泰君安证券首席宏观分析师高瑞东认为,经济下行压力逐渐增大,加之今年上半年财政收入增速?#31995;停?#39044;计2019年财政支出将呈现前高后低走势。预计2019年赤?#33268;?#21644;专项债额度均将上调。未来基建更要聚焦于体量较大的PPP项目与经济效益好的区域,尤其是国?#25233;?#28857;规划区域,如雄安、粤港澳?#21462;?#39044;计乡村振兴也将在2019年迎来实?#24066;?#25512;动,PSL(抵押补充贷款)或进行对接。

高瑞东?#35895;?#20026;,10月的政治局会议未提及房地产调控,其实就是为接下来房地产放松埋下了伏笔。当经济下行压力进一步加大?#20445;?#25151;地产放松或从保证刚需和改善型需求入手。为了完成信贷发放指标,部分商业银行已经开始下调首套房贷利率。虽然为了防止?#29992;?#26464;杆高企,限?#21512;?#36151;限价政策预计不会直接放松。但如果适当放松?#28909;?#25151;又认贷政策,以及加大对房地产企业融资支持,房地产的稳增长作用可期。

中金公司首席经济学家梁红也认为,当前财政和地产相关政策亟需调整,?#28304;?#36827;广义信贷扩张、进而提振总需求。考虑到名义增长和企业盈利面临进一步下行的压力,如果政策面不果?#31995;?#25972;,不能排除2019年上半年M1增速转负的可能,而这意味着通胀预期和货币流通速度可能有下行压力。11月货币信贷数据凸显政策协调有待进一步改善,以?#34892;?#22320;提振信贷周期。

“考虑到企业盈利增速下降会继续抑制贷款需求,当前时点亟需加快政府债券的发行,同时更为重要的是,亟需尽快调整过紧的地产需求及开发商融资相关政策。”梁红说。

宏观政策定调利好债市 地方政府债明年有望扩容

中央经济工作会议传递出诸多信息,其中备受关注的是:财政货币政策的定调,对明年债券市场的发展影响几?#21361;?/span>

在12月22日召开的“2018中国债券论?#22330;?#19978;,来自学术界和市场的与会人?#31185;?#36941;认为:中央经济工作会议定调的宏观政策相对有所放松,将有利于明年债券市场的发展,但是资金供需缺口问题仍值得关注。国家金融与发展实验室理事长李扬指出,中央经济工作会议把资本市场的地位提到前所未有的高度,债券市场作为资本市场的一部分,从长远来看,发展前景是光明的。

两大宏观政策有利明年债市

李扬指出,财政政策和货币政策两大宏观政策都有利于债券市场发展。中央经济工作会议提出“积极的财政政策要加力提效,实施更大规模的减税降费,较大幅度增加地方政府专项债券规模?#20445;?#36825;意味着,明年我国债券市场上会有较多地方政府债券予以供应。

关于货币政策,中央经济工作会议指出,稳健的货币政策要松紧?#35782;齲?#20445;持流动性合理充裕,改善货币政策传导机制,提高直接融资比重,解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。

第一创业资产管理部负责人尹占华指出,要解决民营企业和小微企业融资难融资贵的问题,从政策的角度看会引导利率进一步下行。?#20843;?#20197;,站在目前时点看明年债券市场,我们谨慎乐观。”他建议,利率债和超AAA信用债下行空间有限,配置中高等级信用债更为稳?#31069;?#20294;债券久期不宜过长。

鹏华基金副总经理李刚指出,2019年信用债到期量很大,会在?#25215;?#26102;点对市场形成一定压力。同?#20445;?#26126;年上半年信用收缩还会?#20013;?#25152;以整个资金面的供需缺口仍然会有所扩大。

“我们做了测算,考虑到明年信用主体的偿债压力,如果要使整个实体经济的偿债压力不变,还需要更积极的财政政策的支持。”李刚?#30130;?#24179;均来看,明年在保持企业整体的融资压力或者偿债压力不变的情况下,至少需要企业的平均融资成本下降40BP至50BP,这样才能对实体经济的改善和未来的?#27492;?#36215;到重要作用。

债市发展前景光明

在李扬看来,中央经济工作会议传递出的其他信息,也与债券市场长远发展息息相关。例如,中央经济工作会议提出,资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,要通过深化改革,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

“债券市场作为资本市场的组成部分,自然也是在这样一个打造的?#27573;?#20043;内。我们看到这次会议把资本市场的地位提到前所未有的高度,债券市场作为资本市场的一部分,发展的前景当然是光明的。”李扬称。

李扬指出,与债券市场发展相关的提法还?#23567;?#24378;化竞争政策的基础性地位?#20445;?#36825;是中央经济工作会议的新提法、新精神。不久前,宏观调控部门谈及国企、民企关系时说过“竞争中性”的概念,这已经成为市场的基础性准则。因此,今后会看到更多的有利于公平竞争的制度和政策出台,不再区分民企、国企,讲求的是公平、制?#21462;?#27861;律。

中央经济工作会议还指出,打好防范化解重大风?#23637;?#22362;战,要坚持结构性去杠杆的基本思路。李扬?#25285;?#36825;再次明确地提醒我们,杠杆率高是中国金融风险的源头,这个源头不解决,金融发展就不能?#25351;?#21040;一个健康的路径上来。”

资管峰会 张明:2019年宏观经济与政策展望

2019年全球经济形势和金融市场特点

2017年是全球经济非常好的一年,2017年迎来非常罕见的全球同步?#27492;眨?#20294;是2018年同步?#27492;?#30340;格局出现分化:四个发达经济体(美国、英国、欧元区、日本),只有美国经济还在高歌猛进,欧元区、英国、日本经济都在向下调整。包括中国在内的主要新兴市场经济体也是如此,2018年都在下行,这种分化的格局有可能会?#26377;?#21040;2019年。

 ①.目前市场最大的不确定性就是猜测美国经济什么时候转向?

市场主流观点认为美国经济的增速有可能在明年下半年开始显著下行,如果这个判断是对的,美联储的加息周期会在明年上半年完结。

2019年上半年美国经济大概率将?#26377;此眨?#21463;全球经济回落与美国自身库存周期影响,下半年经济拐点或现;但以基建为代表的财政加码可能导致拐点推迟至2019年末-2020年初,近期?#22270;?#30340;?#20013;?#20302;迷也增加了美国宽财政的施政空间。

判断美联储在2018年12月仍有1次加息,2019年或加息2次左右,且集中在上半年,加息节奏整体放缓。

②.2019年需要防范的是?#20998;?#32463;济可能再度不景气

2018年欧元区经济景气度触顶回落,?#20004;襠形?#20225;稳,2019年经济回落压力渐增。

意大利预算?#36214;月?#20986;南欧国家面临的债务问题难以解决,债务压力在2019年仍将对欧元区经济形成制约;

?#20998;?#32463;济?#27492;?#25110;受三方面影响:①货币宽松停止带来流动性环境逆转,②中国增速下行&;美国经济见顶引发外部冲击,③外部不确定性冲击致使欧?#22235;?#37096;分化加剧。

 

③.2018年全球金融资产、股市的波动性和之前相比显著加剧,关于2019年的判断

美债:考虑到美债期限利差已处于历史低位,且美国经济短期仍向好,货币政策正常化仍在进行中,10年期国债?#25214;?#29575;在2019年仍有上行空间;

美股:受无风险?#25214;?#29575;上行等因素的冲击,美股2019年波动可能进一步加剧,甚至有大幅下行的可能。

汇率?#33322;?#21512;2019年全球经济增速将放?#28023;?#32654;国经济虽可能迎来拐点,但也难失速下行,2019年美元指数不会太弱,或以盘整为主;欧元区经济遇困难解,2019年欧元兑美元不会太强。

大宗:在全球经济增速放缓、美元指数盘整的背景下,2019年大宗商?#26041;?#25972;体弱势,地缘局势动荡还可能导致大宗波动加剧。避险属性强的黄金与低位有待反弹的原油将是2019年大宗的主要机会点。

02 2019年中国宏观经济走势和可能的经济、政策动向.  ①.预计2019年中国经济继续回落,全年GDP增速降至6.3%

2019经济继续下行主要有两个原因:

一是贸易表现比2018年更差。贸易摩擦已经发生,很难指望三个月以后有更大的变化,贸易摩擦对中国经济的影响主要是进口,迄今为止出口依然稳健,预计经过一段贸易摩擦以后,对中国出口的不利影响会在2019年上半年显现出来。

二是经济增长的主要原因是投资。2018年中国投资是这样的格局:房地产投资10%左右很稳健,基建投资逐渐下滑,传统基建投资现在是零增长甚至负增加。展望2019年,基建投资一定反弹,如果中央财政不发力,基建投资不反弹,2019年经济会很差。

但是房地产投资有可能会回落,大概率事件是一二线房地产政策基本不会松动,会有一些边?#26102;?#21644;,三四线松动没用,房地产是温和回落,最后制造业?#19981;?#22238;落。明年基建投资会反弹,但是不会回到四万亿的时代。

②.CPI略有抬升,整体依然温和

2019年CPI有一定的抬升压力,预计全年CPI同比在2.2%左右(2018年预计在2.1%); CPI同比走势上会是先升后降,高点出现在二季度,个别月份可能接近甚至突破3%。

 ③.PPI继续向下,价格指标揭示经济压力

2019年PPI同?#28909;?#23558;?#26377;?#19979;行, 预计从2018年3.7%左右降至-1.0%左右,下半年将面临工业品价格通缩风险。PPI-CPI裂口将呈现不利于经济增长的搭配。

   ④.2019年宏观政策

货币政策:继续?#24213;跡?#21487;能降息

 基本判断2019年货币政策会?#26377;?018年的政策,2019年货币政策还有三到四次?#24213;跡?#20960;乎每个季度一次。支持利率下调,可以降低企业的价格成本,但是会加大货币贬值压力,对房地产市场也有一些不好的预期,导致房地产调控更加困?#36873;=底?#26159;必然的,基准率下调是不必然的,一定规模之下,调整货?#39029;殺局?#25345;中小企业、民营企业融资,这种是会发生的。

财政政策:亟需显著发力

2019年财政政策会比2018年显著放松。

2018年的财政政策非常紧,因为从2017年开始,中央显著加强了对地方政府融资的管控,事实上出现了显著的广义财政政策紧缩。 但是目前来看,唯一可大幅度放松的就是财政政策。

2019年有可能中央财政赤字占GDP比率会突破3%。但如果考虑到地方政府专项债的发行,中国政府?#23548;?#36130;政赤?#33268;?#26089;已突破3%。所以2019年需要做的可能规模更大一些。

放松财政有两个方式:一是减税,二是增加基建、增加支出。

03国内的大类资产情况

①.股市:A股市场仍在磨底,但结构性机会已现

目前股市情绪与估值均处于低位,政策底信号也已非常明显。尽管整个市场仍在摸底的过程中,但已经逐渐显现出结构性投资机会。在现阶段定投蓝筹?#25237;?#25237;蓝筹指数可能是较好的选择;

股指期货获得进一步放松,并逐步?#25351;?#24120;态,2019年股市可以温和看多;如果2019年中美贸易战缓和,将提振风险偏好,助推股市有所表现。

当前困扰中国股市的原因有两个:一个外部的,包括中美贸易摩擦,也包括从2018年10月份以来美国股市动荡对中国股市的影响,这个影响在2019年更加显著。从国内来看主要是信?#27169;?#19982;民营企?#23548;?#23545;未来不太有信心有关系。但目前这两个因素,最近都得到了?#33322;狻?/span>

现在股市唯一值得关注的就是那些低估值、高股息、行业龙头的蓝筹股,有一个新的空间,现在是市场低点。

 ②.债市?#20309;?#39118;险利率回落,信用继续分化

2019年名义经济增速将从9.4%降至8.2%,在该背景下10Y国债?#25214;?#29575;可能仍有下行空间;但出于维稳汇率的考虑,美债?#25214;?#29575;仍将成为制约;最大程度上将消化掉中美利差,中美利差?#26500;业?#21487;能性较小。

考虑经济回落压力、信用融资环境未显著改善、企业盈利增速下降,信用利差可能仍然走势分化。

③.人民币汇率?#33322;?#38754;临贬值压力

从2019年基本面来看,人民币对美元必然会面临贬值压力,当前短期的国债利差已经?#26500;遙?a href="http://forex.jrj.com.cn/focus/mlc/">美联储加息以后,不出意外,中美的利率市场很快会?#26500;搖?#21807;一更加重要的是国债的逆差,现在还相差40个基点。2019年如果进一步?#24213;?#29978;至有降息,美联储加息,现在利差?#26500;?#26356;加明显,真正会使人民币对美元有贬值压力。

预计2019年有三种情况:第一种人民币对美元破息,破息之后保持住,保持住之后再贬值,这?#25351;?#29575;很低,因为有可能会触发国内金融市场的危机,?#19981;?#21463;到美国市场的反对。 第二种是破息,反复地调整,让市场适应以后,再择机温和贬值,在这种情景下,明年年底大概在7.2—7.3。第三种是不破息,一直在6.0—6.4之间。

第二种、第三种发生的概?#35782;?#26159;很高的,短期内是中美贸易摩擦未来演进的前景。

 ④.大宗商品:2019年市场看空

两个原因:一是国内的总需求在回落,二是全球大宗商品市场有这样的特点,全球好的时候中国往往更好,全球差的时候中国往往更差,过去三年中国连续三年表现好于全球,明年是下行期,明年全球大宗有可能表现会比较差。

 04房地产总体回落分化加剧,一二线调控难放松

 ①.中国房地产市场的困境和挑战应该分三类城市

一类城市是三四线城市:会越来越不好。因为三四线城市过去两年来是非常好的,本身是不正常的。人口在流出,库存没有消化,但是过去几年非常好的原因,就是棚户区改造的安置。棚改安置的政策初衷是好的,但是力度可能过大,结果把三四线老百姓(47.21 -1.17%,诊股)本来不多的?#32856;唬?#26356;多地绑在了表现很差的房地产上,这是令我们很忧虑的。

二线城市,本来是中国最具投?#26159;?#21147;的房地产市场,2018年之前,他们的房价相对而言比较便宜,但是在2018发生了几万人抢几百套房的情况,一些地方政府把新房价格压低,但是二手房市场放开,很多城市新房和二手房价格差20%,这就导致供需失衡,开发商没有动力加大竣工了,但是老百?#31449;?#24471;这样的房子一到手就是稳赚不赔,市场是很敏感的,我们调研的结果发现很多这样的城市真实房价速度上升很快,本来房价上升是未来5—10年慢慢来,但是今年过快地上升是在过快地消耗他们的市场,未来这样的市场价格能不能?#20013;?#19978;涨?不好说。

 一线城市,供需完全失衡,大量的刚需,但是商品房几乎没有供给。

 如此有三种情形,第一种:如果明年经济下行很快,超过预期,政府觉得房地产比较可靠,放?#19978;薰合?#36151;,一放松,刚需回到市场,结果一定是暴涨。但是会导致一个后果,中央说房住不炒,老百姓都信了,但房价再暴涨,对政府信用有很大的冲击。

第二种:政府调控房价的信心很足,哪怕不惜以经济温和下跌为代价,在供需失衡的情况下,要么就显著增加供给,要么就启动房产税。截止到现在为?#22815;?#27809;有看到一线城市显著增加供给的信号,因此预计房地产税在短期内出台的可能性比预计的要快。开征房地产税,大?#19994;?#24847;识真的逆转,大量的?#30528;蹋?#25151;价暴跌。

第三种:就是把当前的紧供给、紧供需的方式再往后推。

短期内第三种情况的可能性比较大。

②.未来的五年间,中国的房地产市场会发生的变化

1.未来五年中国房地产市场分化会继续、分化会加剧。表现在两方面,第一方面区域间的房地产会分化,我非常不看好三四线城市,但是一二线城市还是有机会的。

2.未来五年一定是房地产行业市场集中度加剧提升的五年,有很多中小开发商,包括一些大开发商会陆续出来,要提前做好准备,主动?#24403;?#34892;业的机会。

3.未来的十年间有五个区域,可能会加速区域一体化。分别是粤港澳大湾区、新长三角、传统的京津冀、西部的三角、中部的三角。

4.未来的房地产市场,可能传统的商品房类型发展已经过头,但是有一些新的房地产概念,像养?#31995;?#20135;、旅游文化地产等新的发展方向会涌现出来。比如阿那亚,在黄金海岸,是一个旅游和文化地产创新的项目,这?#33268;?#30424;会吸引投资。

中国的房地产市场也到了盘活存量的时代,过去主要是靠房地产买卖的溢价,未来可能会靠房地产投资?#25214;媯?#26410;来一方面房地产金融产品会大行其道,像REITs这样的产品,另一方面,地产的资管会成为非常重要的行业,地产资管会为未来中国资金期限相对比较长的资本,比如保险公司社保基金、商业银行中的一部分资金,是他们不能错过的很重要的投资类别。

房住不炒!2018年各地调控438次刷新历史记录

年内438余次楼市调控政策的密集出台,使得2018年成为楼市调控最频繁的一年。尽管进入12月以来,部分城市频频释放调控放松信号,但包括中原地产首席分析师张大伟在内的业内人?#31185;?#36941;认为,在“房住不炒”政策的指引下,虽然调控政策已经见底,但依然将运行在底部一段时间。

不少业内人士指出,目前市场涨幅明显放?#28023;?#27004;市告别高烧,房地产调控再收紧加码的市场基础不存在,构建房地产市场健康发展长效机制将成为楼市调控的未来主要方向。不过,同策研究院总监张宏伟向《华夏时报》记者强调,长效机制?#25353;?#25506;索执行方案到试点执行直至形成完整的体系,可能没个五年十年时间很难完成”。

同?#26085;?#24133;高达75%,刷新历史调控记录

“2018年是历史房地产调控政策次数最多的一年,各地楼市政策力度从执行情况看,已经最严格。”中原地产首席分析师张大伟近日表示。

今年以来,在严打房地产投机行为、遏制炒房方面,政府的态度十分明确,市场调控不断加码。根据中原研究中心统计数据,截至12月17日,全国2018年房地产各?#20540;?#25511;政策达438次,其中包括一二三线甚至环一线的四线小城的限售政策,同?#26085;?#24133;高达75%,刷新历史调控记录,使得2018年成为历史房地产调控政策最密集的年份。张大伟预计,全年楼市调控有望达到450次。

58安居客房产研究院首席分析师张波指出,2018年调控主要集中在前三季度,尤其以上半年为最,从政策密集发布来看,主要缘于上半年房价上涨态势并未得到?#34892;?#25511;制,热点城市甚至又重现抢房现象。

例如,今年5月,住建部、财政部、人民银行、公安部四部委联合发布《关于开展治理违规提取住房公积金工作的通知?#32602;?#35201;求重点支持提取住房公积金在缴存地或户籍地购买首套普通住房和第二套改善型住房,防止提取住房公积金用于炒房投机;同在5月,包括?#26412;?#28023;南、成都、哈尔滨、重庆在内的多个城市均提出严格房地产中介管理,加大对违法违规中介的查处力度,对扰乱市场秩序的中介机构给予严厉处罚;7月,住建部负责人约?#36171;?#37117;、太原两市负责人时强调,大力整顿规范市场秩序,加强预期管理和舆论引导,遏制投机炒作,支持和满足群众?#25307;?#23621;住需求等?#21462;?/span>

随着调控的深入,楼市出现了明显的下行走势,部分城市房价开?#27982;?#26174;调整。张波?#30130;?#25151;价在上下半年呈现泾渭分明格局,7月中央政治局会议提出“坚决遏制房价上涨”的口号,这成为2018年楼市降温的一个“分水岭?#20445;?#24066;场预期由“慢涨”变成“下跌”。

国家统计局发布的数据显示,今年8月以来,全国房地产市场的累计销售增幅不断下降。1-11月份,商品房销售面积148604万平?#31069;?#21516;比增长1.4%,增速比1-10月份回落0.8个百分点。其中,9月至11月,商品房销售面积连续三个月低于上年同期。

房价方面,一二三线城市新建商品住宅销售价格同比累?#30772;?#22343;涨幅比去年同期回落。70个大中城市中,房价上涨的城市仍为多数。但无论新房还是二手房,下降的城市都在增多。

与此同?#20445;?#25151;地产开发投资、拿地面积、房企到位资金等指标的增速也出?#20013;?#24133;下滑。例如,国家统计局数据显示,2018年1-11月份,全国房地产开发投资110083亿元,同比增长9.7%,增速与1-10月份持平。其中,住宅投资78027亿元,增长13.6%,增速回落0.1个百分点;1-11月份,房地产开发企业土地购置面积25326万平?#31069;?#21516;比增长14.3%,增速比1-10月份回落1个百分点;土地成交价款13746亿元,增长20.2%,增速回落0.4个百分点。

市场平稳下行,长效机制或加速推进

进入12月,山东省?#35797;?#24066;取消了大约一年前开始实行的限售措施、广州对商服类物业项目不再限制销售对象、深圳市四大银行降低首套房贷上浮利率的消息此起彼伏,引发人们?#26376;?#24066;调控会否放松的猜测。

不过,业内人?#31185;?#36941;认为,2019年房地产?#31995;?#25511;的大趋势不会改变。

12月22日,2018-2019年中国经济年会在?#26412;?#21484;开。全国政协经济委员会副主任杨伟民在分论坛中表示,房地产调控政策没有变化。杨伟民表示,去年经济工作会议对房地产表述是“分类调控?#20445;?#20170;年为“分类指导?#20445;?#20004;者没有多大差异。抠字眼、说“调控”改为“指导?#24065;?#21619;着放松调控是“瞎解读?#20445;?#25151;地产调控政策没有变化。12月24日,全国住房和城乡建设工作会议也强调,2019年抓好稳地价稳房价稳预期十项工作。第一项就是以稳地价稳房价稳预期为目标,促进房地产市场平稳健康发展,继续保?#20540;?#25511;政策的连续性稳定性。

张大伟表示,此番再次明确要求房住不炒,代表了全国房地产的调控力度将依然维持之前状态。虽然最近出现了部分城市的微调,但从整体看基本原则不会改变,中央遏制房价上涨的决心不会发生改变。楼市政策虽然在10-11月发?#21363;?#25968;逐渐减少,11-12月基本没有加码收紧政策。但整体看,从多家中央媒体的表述看,调控力度将依然维持之前的高温状态。虽然调控政策已经见底,但依然将运行在底部一段时间。?#25353;?#25919;策预期看,宽松政策出现可能性不大。”

不过,也有业内专家提出了不同的看法。“2019年调控我觉得很难再继续加强加码。”同策研究院总监张宏伟表示,在核心城市方面,省会或计划单列?#23567;?#30452;辖市等应该维持现状,而其他城市根据市场的状况比如说房价的上涨和下跌的状况、库存的增加或减少状况等,也可能会进行“一城一策”做一些灵活性调整。

甚至有部分业内人士预计楼市调控会?#35782;?#25918;松。例如,知名地产行业评论人“?#36153;?#20808;声?#26412;?#21521;《华夏时报》记者指出,2019年楼市调控政策将会放松,明年住房市场会回暖。尽管房地产投资、开工、成交、房企到位资金?#28304;?#20110;正增长区间,但市场已经出现下行信号,因此明年楼市调控政策大概率放松,带来住房市场的回暖。

上述中国经济年会会议就确定,要构建房地产市场健康发展长效机制,坚持“房住不炒”的定位?#21462;?#32780;?#26174;?#36827;表示,房地产市场已经告别了总体供不应求的阶段,虽然仍有区域性的供需失衡,但市场大涨的基础已经不存在。在此情况下,市场趋稳将是大趋势,长效机制也迎来最好的酝酿和推出时机,预计未来该项制度将加快推进。

 阿里巴巴CEO张勇:构建数字化信用体系 赋能小微企业破解融资难题

近日,阿里巴?#22270;?#22242;CEO张勇在出席浙江省委经济工作会议时?#25285;?#36890;过数字化建立小微企业的信用体系,可以解决小微企业融资难题。

张勇?#25285;?#29616;代服务业是创造就业、稳定社会、提升人们生活质量的最好抓手。要发展现代服务业,核心是支?#20013;?#24494;企业发展。当前?#38050;?#23567;微企业发展的一大障碍是贷款难,要解决小微企业贷款难,就要建立信用体系。建立小微企业信用体系的前提则是充分的数字化。

“阿里推出了面向小微企业的‘多收多贷’,多用移动支付的小微企业就能获得更多贷款。为什么能做到?当小微企业的经营行为都被数字化了,就可以变成小微企业信用的数字基础。随着贷款信用体系的不断完善,小微企业贷款难的问题就能迎刃而解。”张勇说。

12月25日,中国社会科学院发布《中国个人融资四十年发展与创新报告(1978-2018)?#32602;?#21360;证了小微企业通过数字化完善信用体系的必要性。《报告?#20998;?#20986;,来自银行渠道的贷款仅能满足三分之二的小微企业融资需求,另有三分之一的小微企业融资需求,银行暂时无法满足。当中原因主要在于小微企业缺乏信用历史、可供抵押担保的资产以及规范化的财务信息,导致金融机构在服务小微企业时存在信用评估?#36873;?#36151;款发放难的情况。

近20年来,阿里巴巴始终致力于和中小企业一起长远成长。阿里巴巴通过自我迭代,为中小微企业提供了高速发展所需的平台和基础设施,用最新的?#38469;?#22609;造社会消?#20005;?#24815;,也开启了中国电子商务的黄金时代。2016年,阿里巴巴以新零售拉开了新一轮消费升级的大幕,在更大市场空间内全方位赋能中小微企业实现?#25918;?#25104;长、?#24403;?#22686;效。

进入数字经济时代,阿里巴巴商业操作系统正在赋能中小微企业更坚定地走出一条数字化通路,使它们获得更强韧的内生动力。

 樊纲?#22909;?#26377;基本的诚信和常识导致互联网金融业频繁爆雷

中国经济体?#32856;?#38761;研究会副会长樊纲用“六点基本要素”阐述了金融业在创新与发展的道路上,所面临的现实问题以及如何解决问题的具体建议。

樊纲表示,金融业目前之所以创新无力,是因为基本的因素没有搞好,在创新过程中同时要回顾这些基本的要素,要回归基本的问题去思考金融的发展,中国未来金融才有前景,才能真正解决这些问题。

六点基本要素包括:基本的常识、基本的诚信、基本的问题、基本的性质、基本的业态和基本的制?#21462;?/span>

六个基本的要素

基本的要素是什么呢?我举六个,也许还有更多,我仅抛砖引玉大家共同思考。

第一,基本常识。

钱是能生钱的,但是钱不可能无中生有的生钱。庞?#25472;?#23616;已经是一个基本的常识,一个人如果跟你?#37011;?#21487;以?#20013;?#32473;予高回报的金融,这基本是骗局,这在金融界应该是常识。如果说买的人不知道,但是金融部门、监管部门应?#24357;?#36947;。

金融的另外一个常识是金融市场监管,特别是涉及公共金融的时。为什么要监管?监管是为了更好的发展,让社会上的人看一看,风险有所控制,新的?#38469;酢?#26032;的创新可?#24895;?#22909;的发展,而不是现在这样变成大家啥都不敢碰。

第二,基本的诚信。

说基本诚信其实就是一些基本的制度,这个制度是金融之外的一些制度,包括法制,包括你要不说实话,你要诈骗、欺骗,发现之后你会受到什么样的?#22836;#?#20154;们怎么制止你这个行为。金融的?#23616;?#26159;信用,没有基本的信用,金融是搞不好的。我们现在信用还是大问题。

最近,和国外做兼并重组的朋友聊天,我?#30340;?#22312;中国做过没有?他说在中国做过两个案子,后来焦头烂额地撤走了,以后再也不做了。我说为什么呢?他说隐瞒在后面的不知道的东西太多了。

大家都可以隐瞒着,都可以不说实话。信用怎么办呢?

兼并?#23637;?#26159;金融的一个重大的职责。在去产能、去杠杆过程中,缺了很大一块就是兼并?#23637;?#30340;过程。对于企业来?#25285;?#24066;场的规则一定是优胜劣汰,在一轮一轮经济周期中去优胜劣汰。最好的经济形势不是?#36129;?#30772;产,而是兼并?#23637;骸?#20063;就是?#25285;?#19968;些相对来讲竞争力?#20808;?#30340;企业被竞争力强的企业?#23637;海?#28982;后当中有用的生产力就得到发挥,得到应用。

但是,为什么中国的PE、风投、产业投资基金等主要是做新的企业?因为新的企业好做,从头帮他设立诚信机制,比较透明,制度可追溯。可问题是,一旦兼并?#23637;?#21518;面层出不穷的黑幕就暴露出来了,没法做。在这个问题上我们要回归基本的诚信,基本的信息收集。

我最?#19981;?#30340;一个股市故事?#25285;?#25237;资一个工厂,大爷大妈要买车票去核实、去检查。这些大爷大妈?#28966;?#21378;门口去数进进出出的车,进出的车多了,我就买他的股?#20445;?#36827;出车少了发展就不行了。基本的诚信,大爷大妈都懂。可要想市场发展,也不能让大爷大妈到门口去守车,而是要建立一套信用体系。这个基本的工作要不做的话,这个市场永远有各种各样的问题。

第三,基本的问题。

现在比?#20808;?#38376;的是区块链。有人不太敢说这个领域,也不太了解,它还在发展,当?#32531;?#26377;挑战性。确实这个区块链很好,很民主。

这就是新?#38469;酰?#30446;的是让信息传递更加畅通,隐私不外泄,很好。但是基本的问题,你现在说的信息?#38469;?#26159;传递信息的?#38469;酰?#21253;括区块链也是传递,大家交流信息的?#38469;酰?#20294;是它的更基本一层是提供信息这件事。

如果提供出来的信息是假的怎么办?互联网,区块链这些信息传递?#38469;酰?#36825;些东西在经济学意义上就是降低各方面的企业、个人方面的信息成本。而信息成本当中最重要的一个信息成本是什么呢?是揭?#37117;?#35805;的成本,揭露虚假信息的成本,也就是克服信息不对称的成本,这个问题上大数据一定有它的功能,区块链也有它的功能,但是反过来讲你最基本的问题如果没有解决的话,可能信息?#38469;?#24102;来的是灾?#35759;?#19981;是改进。

比如说BUG,区块链输进去的信息是假的,就形成一个BUG,那这个信息永远循环下去全是假的,最后除了放弃,只有整个崩盘再搞一个区块链。信息不对称在经济学的经典例子是卖二手车。我为什么要卖,二手车一下子要降20%。为什么一下子就跌20%呢?你刚买的车马上卖一定是这个车有问题,你不愿意?#25285;?#37027;我就用20%的折扣解决信息不对称的问题。有问题了少了20%也合算,最基本的就是这个问题。

但是,据说有二手车公司想?#20204;?#22359;链来发展生意。他们最知道这个问题,他们想来想去最后放弃了,因为还是解决不了虚假信息的问题。

所以,我在这里不是否认区块链将来的发展,它还有基本的问题需要解决,我们要想这些基本的问题,在没有想这些基本问题的时候,你去说发展区块链,你还不如二手车公司呢,他们认真去想解决?#23548;?#38382;题。

第?#27169;?#37329;融的基本性质是信用中介。

凭着信用做一个中介,使资金到使用者的手中,它是服务业,这是基本性质这个不要忘记。那么服务谁呢?服务实体经济,不单单是第一产业、第二产业,还包括物流、餐饮,它也是需要金融的支持。

服务实体经济是金融业各个部门的基本性?#21097;?#37329;融有各?#20013;?#24577;,银行、证券、基金、保险、理财,理财是面?#28304;?#33988;者,把?#32856;?#23384;进来,中间通过这几个口,我们分别投到实体经济当中去,来促进实体经济发展。怎?#27425;?#23454;体经济服务,这是基本的问题,你是服务业的属性,你不是?#32422;?#20026;?#32422;?#26381;务,而是真正服务于实体经济,我们的利率结构,我们的汇率,对冲风险等等一系列的,包括出口、进口怎么提供各种服务。

中国历来银行业比较大,为间接金融提供的服务多一点,我们的直接金融就是基金、股?#23567;?#35777;券这些直接投资的服务相对比较少。所以我们?#29992;?#30340;储蓄存款90%多都进了银行,通过银行再往外一贷,都变成杠杆了,中国杠杆率高跟这个有关系。所以,发展实体经济,直接金融怎么发展?我认为,从投资基金开始,然后发展资本市场,这是一个发展的方向。

第五,基本的业态。

我在这里强调一点,刚才提到的话题,第一金融起的作用是使得新型企业发展,要鼓励创新,要?#24403;?#26032;?#38469;酰?#21516;时要鼓励实体经济的新的经济业态的发展。

风投、创投,新?#38469;?#21019;新怎么发展?之所以这些投资基金还不够发达,我们的创新还不够发达,其中重要的原因不在金融,而是产权制度方面。

这又回到基本的制度问题,不是金融制度里面,而在产权制度里面。

摩尔定律的芯片18个月换一代,是因为它的产权?#38469;酰?#21738;怕是国家投资的科研的形成的知识产权都可以归个人所有,最重要的不仅个人所有,而是个人可以作为资本化、股权化,可以作为产权进行运作。这样就能吸引大量的风投去投,把资本、资源集中到科?#21363;?#26032;的领域来。

我们缺乏这些基本的制度,就导致了我们对新企业的投资,力度应该说还是不够。新企业不一定是指?#38469;?#21019;新型企业,传统企业新的业态、新的商业模式仍然是有发展前途,仍然需要资金支持它进行发展。而由于我们在金融方面不够发达,就导致了这些企业一说融资就?#21040;?#38065;,一说融资贵、融资难说的都是银行的事。如果我们的基金很活跃的话,大家发展企业的时候自然而然就应该找基金来投资,银行只是提供一些流动资金,真正发展资金,真正长期的投资应该找投资基金,这是一个方面。

第二方面就是基本的业态,一个重要的业态就是中介企业的兼并重组,金融也有中介,这方面作用发挥非常大。国际很多投资基金、PE,股权投资基金是搞兼并重组吃饭,包括拆分企业,靠找下家?#23637;海?#28982;后中介去搭桥,然后积累资金使交易可以实现,通过上游下游跟这个企业相关的信息提供,他去帮助兼并重组。这个也是我们目前特别缺乏的。所以这些基本的业态我们现在?#36141;?#32570;乏,也是一个回归基本的问题。

第六,基本的制?#21462;?/span>

最终是一些基本的金融制度,我们的股市怎么就这么多年的制度调来调去调不好。你把过去的制?#32570;?#30149;都解决了,新版完全没有制?#32570;?#30149;了,还是要解决基?#23616;?#24230;的问题。如果一个新版,基?#23616;?#24230;不解决还是不能解决。先不要玩新的,要先想想你的基本的东西。这么多年?#33268;哿司?#26159;解决不了,退市是基本的制度,没有基?#23616;?#24230;何谈金融创新、金融发展。

我的题目是中国未来的金融,中国金融的发展,基本的主题是要?#24403;?#26032;?#38469;酰?#20294;是与此同时我们着眼基础因素,?#24403;?#26032;科技,着眼基本因素。落后国家容易犯一个病,看到人家最先进的东西,就围绕着这些最新的东西,往往忘记这些新?#38469;?#21518;面的制?#21462;?/span>

人家一轮一轮的庞?#25472;?#23616;过来了,所以对庞?#25472;?#23616;有一系列的制度建立,基本的制度和基本的常识在那里,监管的手段在那里,新?#38469;?#20986;现之后,新?#38469;?#26377;新骗局,基本的东西没有搞好的话,新?#38469;?#20986;来了还是有问题。我不是否定创新,而是创新的同时要对基本的问题高度关注,才能使整个金融能够更加均衡的发展,更加扎实的发展,真正为中国经济的发展作出应有的贡献,为大?#20063;聘?#30340;增长和资本和投资的效?#39318;?#20986;应有的贡?#20303;?/span>

 不愿错过中国融?#39318;?#36161;蓝海,特斯拉也在上海成立了融?#39318;?#36161;公司

融?#39318;?#36161;这门生意正在中国的汽车金融市场上流行,特斯拉显然不愿错过个机会。全国企业信用信息系统显示,今年12月19日,特斯拉在上海自由贸?#36164;?#39564;区注册了“特斯拉融?#39318;?#36161;(中国)有限公司?#20445;?#33891;事长、法定代表人为朱晓彤,注册资本金为3000万美元,营业期限30年。

特斯拉汽车香港有限公司(TeslaMotorsHKLimited)为特斯拉融?#39318;?#36161;公司的股东,且100%持股。公司经营?#27573;?#20026;融?#39318;?#36161;业务,租赁业务,向国内外购买租赁资产,租赁财产的残值处理及维修,租赁交易咨询和担保,服务于特斯拉?#25918;啤?/span>

据21世纪经济报报道,特斯拉融?#39318;?#36161;公司将落户陆家嘴金融城,在此之前,陆家嘴已先后落地了上汽通用汽车、福特汽车等融?#39318;?#36161;公司。

汽车融?#39318;?#36161;这门生意正被中国的资本们所青睐。

在这个市场上,不仅活跃着大搜车、趣店、易鑫、毛豆新车等垂直领域的融?#39318;?#36161;公司,以一汽集团、上汽集团、东风汽车、广汽集团为代表的大型整车汽?#23548;?#22242;,还有以今日头条、携程为代表的互联网企业。

今年8月份,新流财经报道?#30130;?#20170;日头条在招聘汽车金融业务等岗位负责人,这被看做是头条进军融?#39318;?#36161;行业的信号;12月11日,OTA巨头携程推出了租车行业信息系统解决方案“租?#24403;Α保?#24182;与友成融?#39318;?#36161;有限公司达成战略合作,为租车供应链提供融?#39318;?#36161;产品。

对于这些坐拥过亿流量的互联网公司而言,汽车融?#39318;?#36161;或将成为他们流量变?#20013;首?#39640;的方式。

随着伴随着局内、局外人在这片市场上混战,中国的汽车金融赛道已然成为一片新蓝海。公开数据显示,截至2018年6月底,中国融?#39318;?#36161;企业总数约为10611家,较去年增加了935家,涨幅为9.7%。而中国汽车流通协会统计显示,中国上半年二手?#36947;?#35745;交易660.24万辆,交易规模达4123.17亿元,这为汽车金融市场带来新的机遇。

融?#39318;?#36161;正被中国市场看好,作为?#24052;?#26469;者”的特斯拉也迅速进入并开始争夺市场。而进入中国市场已久的特斯拉,已然学会了借政策“东风”。

今年12月17日,上海自?#22478;?#31649;委会发布《中国(上海)自由贸?#36164;?#39564;区关于进一步促进融?#39318;?#36161;产业发展的若干措施?#32602;?#25903;持具有优势产业背景的出资主体在上海自贸试验区设立融?#39318;?#36161;企业和专业子公司,并不断优化融?#39318;?#36161;企业设立、变更备案或审批的工作流程,这对特斯拉而言是一大利好。

但需注意的是,融?#39318;?#36161;市场仍有不完善之处,谁能率先做好风险管理,并坚持合规经营,谁就拥有了脱颖而出的机会。

 股权投资市场资本管理量近10万亿 明年多领域蕴藏巨大机会

清科集团最新发布的数据显示,今年我国股权投资市场投?#39318;?#39069;超过1万亿,同比下降了6.6%,投资案例9773起,同比上升7%。其中,医?#24179;?#24247;、金融等领域最受投资人青睐。截至2018年11月,中国股权投资市场资本管理量已达到9.8万亿。

股权投?#39318;?#20307;活跃

“2018年中国股权投资市场迎来了一个历史拐点。”在日前由清科集团、投资界主办的第十八届中国股权投资年度论坛上,清科集团创始人、董事长倪正东直言。

倪正东介绍?#25285;?#20170;年前11月股权投?#39318;?#39069;超过了1万亿,同比下降了6.6%,投资案例9773起,同比上升7%。截至2018年11月,中国股权投资市场资本管理量达到9.8万亿,新募基金4071只,募?#39318;?#39069;1.15万亿,投资数量9773起,投?#39318;?#39069;1.03万亿,退出2674?#21097;?#20854;中IPO退出数量839笔。

相比投资的“活?#23613;保?#21215;资尤其是人民币基金募资今年显得多少?#34892;?#20919;清”。

在募资方面,今年前11个月与去年同期相比下降了28.7%。其中,人民币基金募了9000多亿,外币基金募资额超2370亿。需要强调的是,外币基金今年的募资同比上升超130%。

退出方面,前11个月IPO退出数量839?#21097;?#36864;出领域集中在互联网、医?#24179;?#24247;、IT、金融?#21462;!?#19968;个明显的感觉是,今年中国企业境内IPO数量上出现了大幅度的下滑。”倪正东?#25285;?#22312;退出回报上,今年前11月VC(风险投资)/PE(私募股权投资)支持企业境外上市的账面回报为9.52,远高于境内的2.59倍。

医?#24179;?#24247;、人工智能等领域最吸金

在投资行业上,信息?#38469;酢?#20114;联网、医?#24179;?#24247;等领域投资项目最多,其中医?#24179;?#24247;无论是投资数量还是投资金额都是今年增长最多的行业。此外,在蚂蚁金服、度小满金融和京东金融三家公司高融资规模推动下,金融行业总体融资规模最大。

幂方资本是一家专注于生物医药投资的早期机构,其合伙人梁占超告诉记者,“我坚定看好未来医药健康市场的发展。因为人口老龄化趋势已不可避免,医疗消费也在升级,从之前的重治?#30130;?#21040;现在重预防、诊断、治疗、预后的康?#30784;?#27492;外,?#38469;?#21319;级、人才回归、药监部门鼓励创新等都是利好。”

联想之星合伙人陆刚?#30130;?001年投的第一个项目就是医疗项目,2015年后开始关注医?#24179;?#24247;,现在已经覆盖创新药、基因和诊断?#38469;酢?#21307;疗新服务三大领域。“如果说之前医疗投资是‘防御性’投资?#20998;鄭?015年之后就开始变成‘进攻性’投资?#20998;?#20102;。预计未来会呈?#20013;录际?#21644;新服务两个方向:一是在基因诊断、生物新药、医疗器械等领域的创新驱动;二是医疗服务效率的提升、支付效率的提升带来的新医疗服务。”陆?#36134;怠?/span>

还有多位投资人表示,下一步投资方向将重点围绕医疗、教育、制造业等与人工智能的融合。例如,戈壁创投管理合伙人朱璘表示,会比较关注数据化程度?#31995;?#30340;行业,例如农业和工业,会因效率提升带来巨大机会。博将资本创始合伙人罗闐提出,“未来十年,人工智能是一个大的产业,还有医疗和教育,这三个领域跟AI紧密相连。总的来讲,高壁垒的、高效率的、低能耗的、环保的领域,会在明年重点布局。”

明年压力中蕴藏投资机会

多位投资人表示,今年以来一些压力已经显现,尤其是今年募资的冷清,预示着明年创投市场投资的热度可能会下降。不过,也有投资人依然表示乐观,他们认为,机遇恰恰存在于挑战之中,危机中往往孕育伟大公司,不少投资机构尤其是头部机构并没有明显放缓投资的步伐。

IDG资本创始董事长熊晓鸽表示,今年IDG的投资速?#32570;?#24448;年略微放?#28023;?#20294;依然处于全行业领先位置。“做投资和管基金,反而在每一次谷底的时候,才看?#20204;?#26970;真正好的机会。大家都很?#24120;?#32929;票都很好,都在?#28072;?#30340;时候,反而要冷?#30149;?#20013;国在不到三年的时间内拥有了全世界最多的基金,但是好的项目是有限的。整个行业如果投资速度过快,对行业的?#20449;?#21448;没有那么充分,价格抬得比较高,会导致投资成本升高,可能使投资回报率下降。”熊晓鸽?#25285;?#25237;?#39318;?#37325;要的还是退出,很期待科创板,它可能给中国的风投带来更好的退出渠道。”

现场创新工场董事长兼首席执行官、创新工场人工智能工程院院长李开复也表示,尽管今年募资方面尤其是人民币募资遇到很大挑战,P2P爆?#20303;?#19968;些AI公司泡沫增大等,带给我们不小的担忧。但是在这个“寒冬”中,我们其实看到了很多机会和希望。在李开复看来,人口红利,结构性后发优势,物流效率提升,交通、教育、文化和医?#39057;?#22402;直领域都蕴藏着巨大机会。

毅达资本董事长应文禄认为,当前最大的风险就是不投资的风险。无论是从中国经济基本面等宏观层面看,还是从二级市场的波动?#36129;?#19968;级市场的估值逐步回归理性等微观层面看,都成为依然坚定投资的原因。在他看来,2019年的投资机会将蕴藏在几方面:一是科技在产业中的应用,包括人工智能,生命科学,机器人、5G、云计算和智能制造等;二是抓住金融资产布局,如果当下积极参与上市公司的重组、并购和整合,可能是一个前所未有的窗口期;三是去杠杆背景下,大批优?#39318;?#20135;流入市场带来的交易性机会;四是投资和区域高度融合的机会,包括粤港澳、长三角一体化?#21462;#?#23385;韶华 秦悦文)

 供应链金融“掘金”时代来临,谁能与之擦出火花?

[ 亿欧导读 ] 供应链金融市场巨大,有数据显示,到2020年,我国供应链金融市场规模将接近近15万亿元,存量空间惊艳。分析人士也指出,供应链金融已成为资本市场的最新风口,就供应链金融的?#25214;?#32780;言,高周转行业(如零售、快消等)将?#25214;?#26126;显。

供应链金融市场巨大,有预测数据显示,到2020年,我国供应链金融市场规模将接近近15万亿元,存量空间惊艳。分析人士也指出,供应链金融已成为资本市场的最新风口,就供应链金融的?#25214;?#32780;言,高周转行业(如零售、快消等)将?#25214;?#26126;显。

而且,十九大报告中也提到了“供应链金融”的概念,特别强调了供应链金融对现在企业发展的重要性,为中国企业的发展指引方向。

同时加快供应链创新,建设现代供应链,已成为深化供给侧结构?#24895;?#38761;、建设现代化经济体系的重要内容,将极大地推动我国现代供应链创新与?#23548;?#36827;入一个新的发展阶段,我国经济在转型升级发?#26500;?#31243;中进入?#28966;?#24212;链创新时代。

中国物流与采购联合会副会长?#25506;?#26366;提到,我国已经开始进入现代供应链创新与发展的新时代,要从企业、产业和政府等不同层面,把握住当前的大好发展机遇期,从而为创新与发展现代供应链作出贡?#20303;?/span>

未来供应链金融的发展道路势不可?#29627;?#20026;了更好地了解物流金融产业的发展状况,亿欧整理了部分供应链金融相关企业,以供读者参考:


本文将以图表中三个企业为例,探析不同物流领域的供应链金融发展状况。

我国供应链金融起步较晚,由最早的供应链金融1.0时代的“1+N”模式发展到现在的3.0时代“N+N”模式,以企业的交易过程为核?#27169;?#36816;用电商云服务平台,同时引入了物流企业、第三方信息等企业,搭建一站式综合型服务平台。

怡亚通:全程供应链服务龙头,金融服务初?#26007;?#33426;

怡亚通在发?#26500;?#31243;中,坚持以创新发展为主线,整合供应链和金融资源,依托自身供应链+互联网的结合,大力发展自身业务板块。其中,现有的业务主要包括生产型供应链服务(广度平台、全球采购平台)、流通消费型供应链服务(380分销平台、连锁?#29992;?#24179;台)、物流平台业务、宇商金控平台业务、互联网平台业务这五大版块。

供应链金融的发展是为了更好的连接服务实体经济,帮助供应链上下游生态内企业?#30001;?#19994;务发展,提供金融服务,解决融资难等服务。怡亚通在供应链生态圈金融中就是为现有流通的金融市场带去业务补充及增量,让“小而散”的长尾市场得到激活,促进优?#39318;?#20135;的流通。


图片来源于万联供应链金融研究院《2017年中国物流金融生态图?#20303;?/span>

在供应链金融方面,怡亚通主要是以供应链企业经营的内部数字化作为依据,通过贸易交?#36164;?#25454;共享,与银行、保险等金融机构直接对接,期待银行与企业协力将金融打通到各个企业的血液当中,做到金融对实体经济的支持。

他的创新之处在于,新金融手段+互联网信息工具结合,在传统贸易融资基础上,结合现代化的信息?#38469;?#25163;段,提供一种创新金融手段,包含众多交易对手,订单微小、高频率、连续性交?#23376;?#20998;散回款的创新打包额度支持。以互联网信息化工具联合金融机构、供应商、核心企业、物流服务提供商,多方合作,打造合作共赢创新供应链金融业务模式,满足企业在国内高频?#21512;?#36152;易中与真实贸易背景相匹配的资金需求。

2017年12月,怡亚通将要与上海浦东发展银行股份有限公司济南分行开展O2O金融业务合作,旨在为合作银行提供更多?#31361;В?#20026;小微?#31361;?#25552;供金融服务。

2018年9月10日,怡亚通转让总股本的5%给深圳投控,深圳投控将持有怡亚通18.3%的股份并成为公司第一大股东。此次的控股转让,怡亚通将开启“国企+民企”发展之路,将输出供应链专业服务能力的模式,搭建区域性?#19978;?#20013;心平台,以线下B2B展销结合线上互联网运营的直销方式完成“全球买、全球卖”的供应链运作。

相较于传统的贸易融资手段,新型供应链金融更注重于真实的贸易信息,不?#28304;?#32479;信贷当中的企业经营状况、综合收入等作为依据,而是关注供应链上下游企业和关联度,发展到看资产、看产业链生态等帮助银行贴近中小企业。

京东金融:京东的“护城?#21360;?/span>

京东金融早在2013年10月就开始独立运营。京东金融主要是?#25597;?#20140;东集团背后的2.4亿用户数据和人工智能、区块链等?#38469;?#20248;势,与金融机构资金方共同探讨中小企业金融服务的痛点。共涉及到企业金融、消费金融、财务管理、保险、证券等十一大业务板块。

据京东公布2018年中年报显示,2018年第一季度供应链金融利息收入5.46亿,上半年总计11.52亿元,去年上半年为9.15亿元,同比增加了25.9%。利息收入提升背后,除了规模扩大之外,还有便是应付帐款更多,帐期更长。

去年9月8日,京东金融与中国邮政速递物流股份有限公司联合推出了互联网金融领域首个针对电商企业的动产融资产品——中邮云仓金融。此产?#20998;?#35201;是以专业仓储服务为中?#27169;?#25972;合?#25918;?#21830;到零售商的全方位供应链信息,并?#28304;宋?#22522;础以周转汇货物质押提供授信。去年的年会上刘强东还称未来金东金融要进入到证券、征信、银行等领域当中,并申请?#32422;?#30340;银行或控股的银行。

2018年7月12日京东金融获得了达到130亿人民?#19994;?#34701;资金额,并在8月?#23376;?#39321;港市场达成互联互通的战略性合作,此次合作是将京东金融打造成一个不分线上线下的“O+O”新模式,其中数字科技是实现普惠金融的重要手段。

京东的优势在于电子商务平台和物流网络体系,供应链金融业务包括订单融资、入库单融资、应收账款融资、委托贷款以及京保?#30784;?#20854;中“京保?#30784;?#26159;一?#20013;?#22411;的业务模式,资金来自于京东自有资金,随借随贷,无须抵押担保,贷款额度基于长期贸易往来及物流活动产生的大数据,能?#34892;?#22320;提高企业资金周转能力,不过前提是长期合作,交?#23383;?#37327;稳定。


图片来源于中泰证券研究所

刘强东曾表示,供应链价值超乎想,京东期待与无数合作伙伴共同努力,打造一个高?#26085;?#21512;的供应链体系,共同降低成本、提升效率,为社会创造更大的价值。

普洛斯:用基金+资产双管理,打造规模效应

普洛斯是现代物流设施提供商,拥有强大的物流基础设施和高效的物流网络。基于物流、新能源及科技产业的发展,通过股权投资、金融服务及数据科?#35745;?#21488;领域,打造领先的企业发展生态体系。普洛斯金控公司于2016年6月成立,专注于打造中国物流新生态的金融科技公司。

同?#20445;?#26222;洛斯作为一个“资本高手?#20445;?#22312;2013年推出中国物流基金,14年获得中国投资财团高达25亿美元的投资,并在2016年就成立了普洛斯金融(控股)有限公司,18年3月与中国人寿设立超百亿规模?#25214;?#22686;值型基金。

通过基金来做资本运作,用基金模式放大股权投资的杠杆,后端债券融资放大资本杠杆,打造成一个物业开发与管理、基金管理之间的闭合循环。这种资产的加速循环推动了普洛斯以自我开发为主的内?#21487;?#38271;规模扩张,实现轻资产的高周转运营。


图片来源于万联供应链金融研究院《2017年中国物流金融生态图?#20303;?/span>

基于强大的网络,布局金融领域,为生态内行业提供供应链金融服务。主要提供供应链管理、融?#39318;?#36161;、经营租赁、商业保理、小额贷款、产业投资基金、综合信息服务等门类齐全的金融产品和服务。

同时带动海外仓储,力推跨境金融带动多品类金融。普洛斯为经销商提供商品订购的预付款融资,帮助从采购到销售的跨境电商供应链各参与方,解决资金占用问题,提高资金周转效率。

物流企业不断加入到金融领域当中,除了扩大?#32422;?#30340;资本阵营之外,还迎合了受众的用户体验,将自身的优势运用到金融服务过程中,为企业提供资金,促进金融机构与物流企业的良性合作。网贷天眼与中瑞?#32856;?#32852;合发布的《2016互联网+供应链金融研究报告》预测,2020年我国供应链金融市场规模达到15万亿。物流金融已经成为物流企业的利润增长点。

随着物流行业的竞争加剧,?#19981;?#36896;成企业利润空间的下降,信用风险、市场风险、管理风险?#30830;?#38505;概率的上升。如果快递物流企业能够将销售、产品、风控和资金这四件事同时做好,就能够取得供应链金融业务的突破,为企业创造新的增长点。那么,未来供应链金融市场将会为企业带来超高的盈收率。


 


2019年01月22日

信息分析报告 第二十四期 2018年12月17日
信息分析报告第二期 2019年1月14日

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