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信息分析报告 第二十三期

 

宏观经济政策

u   央行全月暂停逆回购 为三年半以来首次

u   美联储转鸽助力中美利差走阔 人民币下跌压力?#33322;?/span>

u   短调控长转型 宏观政策应做好多项权衡

u   2019年宏观经济、金融市场十大展望-中信证券

 

业务版块聚焦

u   典当业务:“断?#36873;?#30340;房地产业:一边储粮越冬 一边断臂求生

u   小额贷款:

鼓励金融机构利用金融市场工具增强服务小微企业能力—央行营管部

u   互联网金融:BAT的“金融经?#20445;?#37329;融科技化的新开始

u   融?#39318;?#36161;:

杨凯生谈融?#39318;?#36161;业:合规是底线,回归本源与专业化是方向

u   PE/VC?#22909;?#32768;超:股权投资市场将回归价值投资和专业投资

u   供应链:中小银行加速布局供应链金融 区块链技术带来新前景


【宏观经济政策】

央行全月暂停逆回购 为三年半以来首次

央行公告称,考虑到月末财政支出力度较大,银行体系流动性总量处于较高水平,2018年11月30日不开展逆回购操作。这是自10月26日以来,央行连续26个交易日暂停逆回购操作,继续刷新空窗期?#32972;?#26032;高。上一次,央行连续一个月不开展公开市场逆回购操作,还是在2015年5月份。逆回购是央行向一级交易商购买有价证券,并?#32423;?#22312;未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为,目的主要是向市场释放流动性。

平安证券认为,央行此次暂停逆回购并不意味着货币政策收紧。央行?#21496;?#21487;能出于以下几个方面的考虑:第一,当前银行体系流动性总量依然处于合理充裕水平。第二,市场利率依然保?#20540;?#20301;平稳运行。第三,边际?#33322;?#20013;美利差?#26500;?#24102;来的人民币贬值压力。

弘业期货金融研究院报告指出,不论央行是否进行了正回购操作,以及当前连续暂停逆回购的操作,都不能代表货币政策将会收紧。尽管在税期压力下,或者月末因素的冲击下,流动?#36234;?#20250;有所收敛,但是整体来看仍然保持着合理充裕。通常年底?#21152;?#36739;大规模的财政库款投放,伴随着财政支出到位,流动性问题也将得到?#33322;狻?#35813;报告还提示,当前我国经济周期和政策周期与海外市场存在分化,资金的外流压力较大。若流动性宽松过度,将会影响人民?#19968;?#29575;的总体稳定。总的来看,逆回购操作连停,并不意味货币政策转向,目前货币政策不存在明显收紧的基础。未来央行将继续保持适度的流动性,进一步?#24179;?#23485;货币向宽信用的传导,使得资金在实体经济中沉淀下来。

中信证券报告指出,本轮连续暂停逆回购操作的本质是加强版“缩短放长?#20445;?#26399;限拉长有利于维持利率水平低位运行,是为了在避免短端利率过低的同时稳杠杆。

随着央行?#20013;?#26242;停公开市场操作,对于?#24213;?#30340;?#23433;?#24819;”日渐升温。海通证券固收姜超团队分析认为,?#24213;?#31354;间仍在,降息有待观察。总结而?#35029;?#24403;前我国宏观杠杆?#39318;?#31283;,金融风险下降,经济下行压力较大,融资需求低迷。考虑到我国存款准备金率相?#36234;?#39640;,?#24213;?#20173;有空间。但仅依靠货币数量宽松?#25353;?#21475;指导效果有限,而降息有利于降低融资成本,刺激投资和消?#36873;?/span>

从利率方面考虑,平安证券认为未来降息的必要性不大。中美货币政策分化成为我国降息的主要掣肘。美联储大概率在今年12月继续加息,并在2019年可能加息2-3次;而我国的货币政策基调依然是中性偏宽松。鉴于目前中美短端利率已经出?#20540;构遙?#22914;果未来我国进一步降息,这会加大中美利差?#26500;业?#24133;度,增大资本外流和人民?#19994;?#36140;值压力。但考虑到民营企业融资环境修复成为当前的政策焦点,不排除未来对中小微民营企业贷款利率给予一定的优惠。另外,采用结构性货币政策工具,“定向滴灌?#22791;?#21892;民营企业的融资环?#22330;?/span>

 美联储转鸽助力中美利差走阔 人民币下跌压力?#33322;?/span>

?#26412;?#26102;间11月29日凌晨,美联储主席鲍威尔突然释放鸽派加息信号,使此前承受下跌压力的人民?#19968;?#29575;赢得了喘息机会。

受隔夜美元指数(96.7745, 0.0073, 0.01%)快速下跌逾0.7%影响,11月29日人民币兑美元中间价报在6.9353,较前一个交易日上涨147个基点。截至29日20时30分,境内在岸人民币兑美元汇率徘徊在6.9435,较前一个交易日收盘价上涨125个基点。境外离岸人民币兑美元汇率则触及6.9381,较前一个交易日收盘价上涨27个基点。“整个29日人民?#19968;懵收?#24133;明显低于美元指数跌幅,显示当前人民?#19968;?#29575;下跌压力依然较高。”布?#24066;值?#21704;里曼(BBH)全球外汇策略主管Marc Chandler向记者分析说,“但从长远来看,鸽派加息将促使短期内中美利差有所扩大,给人民?#19968;?#29575;企稳反弹营造出更良好的外部环?#22330;!?/span>

一家美国对冲基金经理向记者坦?#35029;?1月29日凌晨美元指数从97.5骤跌至96.8期间,他们开展了人民币空头回补的操作,但当他们发现离岸人民币涨至6.93附近遭遇?#37327;?#30424;,又转而将人民币空头?#21453;?#32500;持在此前的水准。在他看来,要彻底扭转当前人民?#19968;?#29575;下跌压力,除了中国央行?#20013;?#21152;强逆周期调控外,中美?#28966;?#36824;需要围绕贸易关系释放更强的缓和信号。“其实,多数对冲基金之所以无视美联储鸽派加息信号,依然将人民币空头?#21453;?#32500;持在较高水准,一个重要原因是他们认为国际关系对未来中国出口与宏观经济增长有一定的负面影响。”Informa Global Markets新兴市场分析师Christopher Shiells认为。

所幸,过去一周以来离岸人民?#19968;?#29575;?#20013;?#39640;于在岸人民?#19968;?#29575;,预示着美联储鸽派加息对参与?#37327;?#20154;民?#19994;?#22269;际投机资本构成一定的威慑力,迫使他们不敢轻举妄动。对冲基金?#37327;涨?#32490;未减。记者多方了解到,在美联储主席鲍威尔释放鸽派加息信号后,对冲基金一度掀起人民币空头回补?#20445;?#20196;离岸人民币一度收复6.93整数关口,较前一个交易日上涨约200个基点。

“不过,相比此前中美贸易摩擦缓和与中国央行高层口头干预引发人民?#19994;?#26085;上涨逾700个基点,此次美联储释放鸽派加息信号对人民?#19968;?#29575;的提振作用有限。”上述美国对冲基金经理坦?#35029;?#27604;如不少对冲基金空头回补的?#21453;?#21344;比不到其整个人民币空头规模的5%,这也是11月29日凌晨离岸人民币反弹行情很快?#32469;?#24687;鼓的主要原因之一。在他看来,对冲基金之所以如此“保守?#20445;?#19968;方面他们认为,在美股?#20013;?#21160;荡下跌引发美国经济增长周期见顶担忧升温的情况下,美联储鸽派加息预期已经被金融市场提前消化,甚至已经被对冲基金?#36843;?#20154;民?#19968;?#29575;估算模型里,因此它对人民?#19968;?#29575;的?#23548;?#25552;振作用相当有限,另一方面他们更重视中美贸易关系的影响。多位华尔街金融机构外汇交?#33258;?#21521;记者透露,对冲基金不愿大举对人民币进行空头回补,还有一个原因,就是他们此前大量买入明年3月到期、执行价格在7.1-7.2之间的人民币看跌期权等金融衍生品同?#20445;?#23558;这类?#37327;?#22871;利操作的止损点位设在6.9附近,一旦他们开展空头回补导致人民?#19968;?#29575;快速反弹突破6.9,他们整个?#37327;?#22871;利策略就会面临不小的损失。“不过,若中美贸易摩擦明显缓和或中国经济状况好于市场预期,对冲基金的这项?#37327;?#22871;利策略依然难以?#20013;?#24456;久。”Christopher Shiells表示。因此当前多数对冲基金正密切关注将于本周末举行的G20峰会与中美领导人会晤。

助力中美利差走阔。在Marc Chandler看来,尽管美联储释放鸽派加息信号短期内并未?#34892;?#25552;振人民?#19968;?#29575;,但从长远而?#35029;?#23427;将促使短期内中美利差有所扩大,给人民?#19968;?#29575;企稳反弹营造出更良好的外部环?#22330;?#25130;至11月29日20?#20445;?#20013;国10年期国债收益率徘徊在3.36%附近,美国10年期国债收益率9月以来首度跌破3%,令中美利差?#25351;?#21040;37个基点。?#25353;?#21069;,中美利差一度跌至过去8年以来最低的24个基点,令人民币下跌预期?#20013;?#21319;温。所幸随着美联储转向鸽派加息,相应的中美利差开始重新扩大,让人民?#19994;?#20197;在6.95附近逐步企稳。”Marc Chandler分析说。?#31185;?#21407;因,中美利差再度扩大将吸引海外资金加仓人民币国债套取无风险利差收益,确保中国资本项下金融账户顺差?#20013;?#36827;而确保跨境资本流动延续平稳均衡态势,令国际投机资本不敢贸然大举?#37327;?#20154;民币。在他看来,若越来越多的对冲基金笃定未来美联储加息步伐放缓,中美利差还存在进一步扩大的空间,为人民?#19968;?#29575;提供更强的支撑。

事实上,尽管华尔街金融市场对美联储12月加息普遍达成共识,但他们对美联储2019年加息次数却出现巨大的分歧。相比美联储官员预计明年将加息3次,越来越多对冲基金与投行则认为美联储最多只会加息2次。

摩根士丹利发布最新报告预计,美联储在明年3月与6月加息两次后,从第三季度起将暂缓加息同时结束缩表,因为美联储认为那时美元利率可能已达到中性水平。事实上,11月以来众多对冲基金早已大举削减美债期货空头?#21453;紓?#25276;注美联储加息周期接近?#37319;?#32654;国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示,11月13日当周对冲基金削减了205991口(1口等于1000手)10年期美国国债期货净空头?#21453;?#33267;333195口。当周削减幅度创下2017年4月以来最高值,净空头?#21453;?#36739;9月20日创下的历史最高值756316口净空头?#21453;?#36300;去了逾50%。

对冲基金BMO Capital Markets策略分析师Aaron Kohli认为,美国10年期国债期货净空头?#21453;?#22823;降,有助于10年期美债收益率回落到3%以内,若中国央行不采取降息举措,中美利差有可能回复到至少50个基点的“舒?#26159;?#38388;”。“在这个舒?#26159;?#38388;内,国际投机资本将难以掀起?#37327;?#20154;民?#19994;?#28010;潮。”他直言。不过,彻底扭转当前人民币下跌压力,关键在于中美贸易摩擦能否缓?#20572;?#20197;及中国经济基本面能否优于市场预期。毕竟,这正成为众多国际大型资管机构判断人民?#19968;懵收?#36300;、以及是否将更多人民币纳入储备货?#19994;?#37325;要参考指标。

 短调控长转型 宏观政策应做好多项权衡

对于下阶段中国经济如何稳中有进、稳中向好,多位专家近日表示,要做好多项权衡。要区分短期宏观经济政策调控、中期经济增长政策、转型期结构性改革和基础性改革,财政政策更积极的同?#24065;?#35201;注意稳预期,“?#35748;选?#37325;要性或大于“稳投资”。

避免宏观调控“过”与“不及”。中国人民大学校长、国家发展与战略研究院院长刘伟表示,稳增长的力度需要加强,但需求管理的力度不宜过大。就业稳定依然是底线管理的核心要义。经济“稳中求进”是总基调,关键在于解决好需求管理和供给管理的关系,避免大起大落。要提高竞争力,适应需求疲软的市场现状,?#32469;?#35201;重视就业,高度关注大学生就业情况。中国人民大学副校长、经济学院院长刘元春认为,要以改革的精神来全面梳理?#25237;?#20301;中国2019年的宏观经济政策。一是要对短期宏观经济政策调控、中期经济增长政策、转型期结构性改革和基础性改革进行分类,防止各类政策错配;二是要强化底线管理,全面缓和各种短期冲击;三是在短期政策调整时必须前瞻性地考虑大改革、大调整带来的宏观经济政策效率弱化等问题,避免宏观调控在“过”与“不及”之间摇摆。

中国社会科学院副院长高培勇认为,宏观政策要将调结构和扩需求两方面的操作?#36234;?#36215;来。扩大基建要和?#23433;?#30701;板”相结合:一是基础设施建设的短板,二是受制于人的产业和产品的短板。

专?#20197;?#27979;,2018年中国宏观经济在“稳中有变”中呈现“?#20013;?#22238;缓”的态势。预计全年?#23548;蔊DP增速为6.6%,较2017年回落0.3个百分点,基本实现政府预定的经济增长目标。明年?#23548;蔊DP增速预计为6.3%,投资增速5.9%,消费增速9%。随着内外供需平衡的进一步调整,明年价格水平总体料保持温?#20572;?#20840;年CPI上涨约2.4%,PPI上涨约3.4%。

财政政策应更积极?#34892;А?/span>刘元春指出,要充分重视各类宏观经济政策在调控不同目标上的功能差异,同?#32972;?#20998;考虑大改革与大调整时期各类政策传递机制的变异。具体而?#35029;?#36135;币政策要坚持总量定位,强化财政的结构性定位。“财政政策要更加积极?#34892;А?#22312;进一步扩大财政赤字的基础上,强调财政政策的定向宽松,建议赤字3.0%左?#25671;?#36135;币政策应根据内外部环境变化做出调整,建议明年M2增速?#25351;?#21040;名义GDP增速区间内,区间是9%-9.5%。”刘元春表示,应丰富央行货币发行渠道,更大幅度降低银行准备金率,提高安全性资产的供给和货币市场的深度。

此外,多位专家认为,政府要积极利用国债发行规模的提高来增加政府支出能力,考虑到地方债市场容量的狭小和制度的不完善,建议提高中央财政赤?#33268;省?#27492;外,应当将结构性减税过渡为总量性减税,特别是对供给不足、创新活力很强、升级压力较大的行业进行全面减税。高培勇认为,应当让财政赤字保有3%的底线,一是“稳信心?#20445;?#20108;是“稳预期”。

“?#35748;选?#37325;要性或大于“稳投资”。刘元春表示,在储蓄率?#20013;?#19979;滑的新时期,“?#35748;选?#23545;于宏观经济稳定和健康发展的重要性远大于“稳投资”。中银国际研究公司董事长曹远征认为,下一步的政策?#25165;?#35201;把需求问题和供给问题紧密结合在一起。特别在世界经济发生深刻变化、外部环境不确定性的情况下,扩大内需变得尤为重要,要通过改革建立起中国居民收入可?#20013;?#22686;长的机?#30130;构?#19994;化、城镇化进程进一步加快。

专家认为,中国吸收就业数量最多的制造业、建筑业、生活服务业?#35748;?#20851;行业工资水平长期相?#36234;系停?#35201;打造基于实体经济部门的劳动生产率和全要素生产率可?#20013;?#25552;升的劳动者工资收入增长机制。刘元春强调,巩固中国3亿中产阶层的消费基础是下阶段工作的重点,要重视中产阶层杠杆率的过快上升,防止债务挤出效应;积极落实个税改革方案,减少工薪阶层的税收负担;加快社保税率的降?#20572;?#25913;善社保体系,进一步促进各级政府财政支出中教育、养老、医疗所占比重的提升。

专?#19968;?#24314;议,要推出针对消费者的综合性减税政策,一是按照消费者消费结构和物价水平来调整基本扣除额,扩大专项附加扣除的力度;二是切?#21040;?#20302;增值税税率;三是对普通日常消费品取消征收消费税,前瞻性地研究将高污?#23613;?#39640;耗能行业产品纳入消费税税目。

投资方面,刘元春则认为,应当适度容忍投资增速的回落。除?#21496;?#24555;落实对民营企业各类金融帮扶政策外,大幅度开放服务业管制以?#25353;?#20225;业治理层面展开混合所有?#32856;?#38761;,是?#24179;?#27665;间投资?#20013;指?#30340;关键,也是稳投资的关键。

2019年宏观经济、金融市场十大展望— 中信证券

货币政策的出发点是以国内矛盾为主,2019年货币政策料将呈现?#24213;?降息组合。其中?#24213;?#20173;然是数量投放的主要工具,MLF为辅助、逆回购次之,预计2019年存在1~2次?#24213;迹?#33509;银行风险偏好继续下行、信?#32654;?#24352;受阻,流动性供给的宽信用和降成本效果仍?#32531;?#24369;,则需动用价格工具,通过OMO降息引导金融市场成本下降和债券收益率下行;存贷款基准利率降息引导银行信贷利率下降。

财政赤?#33268;释?#30772;3%具有必要性和可行性。一方面,在海外诸多发达国?#39029;嘧致?#26089;已突破3%?#20445;?#25105;国大支出、大财政的内在要求下无需墨守3%赤?#33268;示?#25106;线;另一方面,中央政府适度加杠杆可以减轻地方政府、企业部门、居民部门的杠杆压力。从发行节奏来看,预计2019年全年国债发行3.8万亿,地方债发行4.1万亿,其中专项债估计至少1.7万亿,?#24067;?#22269;债和地方债约8万亿。政策性银行债方面由于近三年到期规模差距不大,预计2019年总发行量?#36234;?#20445;持在5万亿左右,不会形成过大供给压力。

近期政策层多举措稳定股市和回购制度、停复牌新规甚至科创板的快速?#24179;?#21487;以看做是发?#26500;?#26435;甚至?#25345;?#31243;度上利用股权化解债权降低杠杆的一种方向。总的来看,宏观调控将迎来货币政策继续宽松、财政政策更为积极、监管政策有所松弛的组合,这一过程中表外转表内将继续,债权转股权的融资方式将有更多应用,其中民营企业债权和股权融资支持工具、信用风险缓释工具等将陆续推出。

同业业务在监管的约束下呈现下滑走势,银行理财也出现了少有的规模下降,银行负债端压力整体增加,负债成本提高,预计明年这一趋势不会出现明显的扭转。银行负债成本高企盈利下降以及在去杠杆强监管的约束下非标回表对银行的资本产生了一定的消?#27169;?#32780;经济增速下行融资环境收紧、企业违约风险上升叠加监管对不?#21363;?#27454;认定标准趋严,商业银行的不良率上升进一?#36739;?#32791;银行资本,银行表内资本补充压力增大将制约融资的改善。考虑到社融需求?#20013;?#20302;?#35029;?#20449;贷需求不振,未来银行将增加对债券的配置,而负债端成本的升高使得银行可能将对长久期、高收益的债券的需求有所增加。

在人民?#19968;懵时?#20540;、美国加征关税前出口抢跑等短期因素消散之后,预计国内出口将在2019年出现下滑压力。不过,贸易摩擦不仅对中国经济产生影响,?#19981;?#23545;美国经济产生冲击,通过影响农业行业收入、美国企业出口、美国企业成本等渠道对美国经济产生负面冲击,而且股市下跌可能影响股息收入,同样带来不利影响。美国三季度GDP数据已经呈现了出口降、进口增的特点。美国三季度出口环比下降3.5%,与二季度环比增加9.3%形成强烈对比。因为美国出口商也存在在加征关税正式落地前抢跑的特点,从而使得出口在二季度的增加之后回落。

企业盈利周期拐点或在明年二三季度。企业平均盈利增速大约滞后于社融新增量两个季度左右,社融数据的趋势直接决定了本轮盈利周期的?#20013;?#26102;间。我们认为社融数据?#22411;?#20110;今年四季度逐现企稳迹象,随后传导至终端需求以及企业盈利情况,因此企业盈利周期的拐点可能出现在明年二季度至三季度左?#25671;?/span>

债市策?#35029;?/span>我们认为2019年国内的货币政策宽松取向不会扭转,存在降息空间;财政政策上,无需墨守3%赤?#33268;示?#25106;线;在总体杠杆企稳后,股权思维将发挥更大作用;房地产的调控不会大幅松动但刚需将迎来黄金时代;社零消费增速虽然?#22411;?#20225;稳但难以出现显著反弹;商业银行的负债压力继续存在,社融反弹尚待时日;贸易?#38382;?#26041;面,明年的出口将出现较大压力;人民?#19968;?#29575;也将出?#25351;?#22823;的波动;企业的盈利可能要到明年三季度才会改善;美联储的货币政策也将更多的考虑美国经济前景下滑和流动性逐渐收紧的问题。因此,从趋势来看,明年利率下行的空间仍然存在,在保持短期流动性稳定的条件下,10年期国债收益率在明年实现3%是大概率事件。

【业务板块聚焦】

“断?#36873;?#30340;房地产业:一边储粮越冬 一边断臂求生

11月27日,华侨城发布公告称,拟经由?#26412;?#20135;权交易所,挂牌出售西安市南关正街88号长安国际中心2号楼四座办公大楼以及120个停车位,价值为人民币6.7亿元(相当于约7.61亿港元)。对于频?#32972;?#21806;资产的华侨城来说,这?#20013;?#20026;并不意外。但放眼整个市场,近期,类似出售资产的行为十分常见。

业内分析人士认为,这?#20174;?#20986;房地产市场的一个侧面:在市场下行期,部分企业正以收缩战线、出售资产,乃至战略转型等方式求生。另一些小型房企选择“逆流而上”。这些企业借助最近几年的市场大势,在今年冲击最后的IPO机会。而在行业的顶端,大中型房企仍然是土地市场的活跃分子。借助于地价低迷的契机,这些企业在今年频?#32972;?#25163;,获取大量土地,为下一步的发展积蓄力量。告别博傻时代,曾经随着市场变化共进或共退的房地产企业,正在加速“断?#36873;薄?/span>

“50强”分界线。今年10月以来,华侨城相继挂牌出售位于成都、上海、海南、泰州等多个房地产项目股权,总价值上百亿。这些项目大多位于核心一二线城市,部分项目地段颇?#36873;?#23545;于自2015年?#25512;?#21160;转?#20572;?#24182;刻意淡化房地产商形象的华侨城来说,出售房地产项目的做法并不意外。近期,房企出售项目股权的做法频?#32972;?#29616;。9月28日,嘉凯城公告称,拟转让房产项目资产包,涉及5家公司6个项目。贵为十强房企的华夏幸福,也在10月9日宣布,以32亿元将河北多宗项目的部分股权售予?#26412;?#19975;科。

易居克而瑞的统计显示,2017全年房地产企业项目股权出售相关动态为387条,2018年1-10月以来房企累计项目股权出售动态就达到了473条。该机构指出,融资环境?#20013;?#25910;紧,偿债高峰来临双重因素促使企业出售部分项目股权以盘活现金流。就房企个案来看,出售项目股权有各自不同的考量,如加速产业地产布局(华夏幸福)、实现去地产化转型(嘉凯城)、剥离不良资产、盈利等。

11月20日,海航地产宣布,公司名称由海航地产集团有限公司变更为海南海岛临空产?#23548;?#22242;有限公司,同时启用新的?#25918;?#21517;称“海航临空”。这一更名的背后,是海航从传统地产向产业地产过渡的战略转型。

值得注意的是,在近期出售项目股权的房企中,除华夏幸福外,其余均为中小型房企。华侨城虽属央企背景,但房地产业务营?#23637;?#27169;始终不高。2017年,公司房地产业务实现营业收入233.59亿元,在国内房企?#20449;?#21517;50名开外。事实上,“50强?#24065;?#32463;成为房企融资中的一道关键门槛。某信托机构相关负责人近日向21世纪经济报道记者表示,该机构的主要?#31361;?#23601;是“50强房企”。50强外的房企,即使财务指标再健?#25285;?#20063;不予考虑。据了解,很多银行早就实施同样的原则。

相比“断臂求生?#20445;?#21478;一些房企就没那么?#20197;?#20102;。近期,江苏、河北、?#39047;系?#22320;?#21152;?#24403;地房企申请破产的案例,其中不乏资产规模在数百亿的企业。本月,深陷债务漩涡的中弘股份正式进入退市程序,成为A股首家因股价连续低于面值(1元)而退市的公司。在此之前,中弘股份的债务违约金额超过50亿元,公司资产被冻结,?#23548;?#25511;制人王永红被列为失信被执行人。

最后的IPO机会?同样是小型房企,也一些企业正抓住机会“向上走”。近期的?#26696;案?#19978;市潮”是最主要的表现。据不完全统计,2018年初至今,已经有超过10家与房地产行业相关的内资公司?#26696;?#19978;市,IPO数量创下近年来的新高。其中既有传统房地产企业,也有分拆出来的企业公司。11月26日,佳兆业物业正?#28966;遺疲?#32487;?#22374;?#22253;、雅居乐、新城集团后,佳兆业成为今年第四家分拆物业板块?#26696;?#19978;市的房企。传统房企方面,仅10月以来,就有大发、美的、恒达三家企业登陆港股,万创国际也已向港交所提交了招股书。

在这波上市热潮中,一些规模不大的区域性房企也趁机“登船”。比如,万创国际是一家总部位于?#19981;?#30465;淮南市的开发商,主要专注于住宅物业。目前,该公司业务范围最主要为淮南市和六安?#23567;?#36807;去几年,万创国际的营?#23637;?#27169;不足8亿元,净利润不足亿元,虽然今年刚刚破亿,但在房地产业仍显微不足道。上海易居研究院?#24378;?#20013;心总监?#26174;?#36827;向21世纪经济报道表示,房企扎堆?#26696;?#19978;市,固然有A股审核严格,港?#21830;?#20214;相对宽松的原因。同?#24065;?#35201;看到的是,过去几年房地产市场升温,对企业上市起到了一定的助推作用。

根据美的置业的招股书披露,公司2015年合约销售额为111亿元,2016年206亿元,2017年507亿元,2018年1-8月销售金额全口径已达560亿元,超出去年全年的销售额。这种增长势头必然深得资本市场认可。

?#26412;?#26576;房企人士向21世纪经济报道表示,随着房地产市场进入下行周期,未来小型房企的?#23548;?#24456;难有连续增长的情况。因此,近期是房企最后的上市机会,如果不能抓住,不仅?#23548;?#24456;难增长,登陆资本市场的机会更?#29992;?#33579;。相比之下,既无生存之困、又无?#23548;?#20043;忧的大中型房企,正借助这一时机攻城略地,谋求长远发展。

易居克而瑞的数据显示,今年以来,大中型房企普遍积极拿地备货。1-10月,销售TOP10房企新增拿地货值?#21450;?#24378;房企52%,其中TOP3企业?#22374;?#22253;、恒大、万科三?#19994;?#26032;增土储就占到百强的四分之一,规模效应得到充分体现。虽然中梁、中骏、蓝光、滨江等中型房企拿地规模攀升,大有加速赶超之意。但总体来看,分化的趋势愈演愈?#25671;?#20811;而瑞表示,前10月销售百强房企平均拿地销售比为0.42,相比2017年0.6差距颇大。其中TOP30以后房企下降力度更大,且显著低于行业平均。

前述房企人士表示,在市场下行期,房地产业的集中?#26085;?#21152;速提高,小型房企已基本失去了规模赶超的机会,只能往“小而美”的方向发展。即使是50强房企,也有可能因为战略的失策而掉队。大型房企“强者恒强”的局面则逐渐确立。

 央行营管部:鼓励金融机构利用金融市场工具增强服务小微企业能力

据央行营业管理部今日最新消息,为贯彻落实党中央、国务院关于改进小微企业金融服务、支持民营经济发展的重要指示精神,根据中国人民银行等五部委《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》(银发〔2018〕162号)和?#26412;?#24066;支持民营企业、小微企业发展的相关要求,增强辖区内金融机构服务小微企业的能力,引导更多资金用于支持民营和小微企业发展,现提出以下意见:

一、加大货币政策支持力度

(一)为民营和小微企业融资创造良好货币信贷环?#22330;?/span>

贯彻落实稳健中性的货币政策,用好300亿元的常备借贷便利额度,为辖区内符合条件的金融机构发放小微和民营企业贷款提供流动性支持。将未经央行内部(企业)评级的单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入常备借贷便利的合格抵押品范围。完善宏观审慎评估(MPA),在“信贷政策执行情况”中增设临时性专项指标,引导定向?#24213;挤?#22260;内的金融机构将净释放资金用于发放小微企业贷款,并要求?#32654;?#26426;构小微企业贷款加权平均利率不高于2018年第一季度小微企业贷款加权平均利率。

(二)强化再贴现政策导向作用。

将不少于70亿元的再贴现额度专项用于支?#20013;?#24494;和民营企业,力争每年累计办理小微和民营企业?#26412;?#20877;贴现不少于120亿元。简化再贴现审批流程,将符合条件的小微企业小额再贴现审批时间缩减至2个工作日以内。增设人民银行中关村中心支行再贴现窗口,重点支持注册在中关村示范区内的科技型小微企业、民营企业。

(三)发挥再贷款政策工具效应。

根据中国人民银行降低支小再贷款利率和申请门槛的要求,引导符合条件的辖区内银行用好再贷款政策。用足支小再贷款额度,为银行降低小微企业贷款利率提供低成本资金支持。

(四)鼓励金融机构利用金融市场工具增强服务小微企业能力。

支持银行业金融机构发行小微贷款资产支持证券,将小微企业贷款基础资产由单户授信100万元及以下放宽至500万元及以下。鼓励银行业金融机构发行小微企业金融债券,放宽发行条件。将不低于AA级的小微金融债券纳入再贷款合格担保品范围。加强后?#28966;?#29702;,确保筹集资金用于向小微企业发放贷款。鼓励辖区内银行支持?#26412;?#24066;企业发行“双创专项债务融资工具”。指导银行加强对小微企业应对汇率波动和管理汇率风险的服务。

二、强化政策协同效应

(五)为民营企业发展营造良好融资环?#22330;?/span>

积极贯彻落实“民营企业债券融资支持工具”相关政策,集合金融管理部门、政府部门、金融机构、债券市场专业机构等多方合力,发挥央行再贷款初始资金的撬动效应,利用信用风险缓释工具、担保增信等多种方式,重点支持暂时遇到困难,但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。积极协调?#26412;?#24066;拟参与“民营企业债券融资支持工具”的各市场主体,加大政策宣传引导力度,推动债券融资工具加快落地。积极搭建政金企交流互动平台,支持民营企业通过银行信贷、资本市场多渠道融资。

(六)推动应收账款融资业务扩面增量。

组织面向供应链核心企业的应收账款融资政策宣传推广活动,提高核心企业参与积极性。引导供应链核心企业、金融机构与应收账款融资服务平台?#36234;印?#40723;励金融机构通过?#26412;?#24066;政府采购网确认合同真实性,开展基于政府采购合同形成的应收账款融资业务;推动政府采购单位对金额、账期、回款账号等要素进行确认。支持市场化机构运用互联网、大数据、云计算等金融科技手段构建服务平台,参与应收账款融资业务。鼓励金融机构通过应收账款融资服务平台开?#26500;?#24212;链融资服务,积极探索供应链金融场景,通过多方合作、线上运作的方式提升供应链金融服务效率。

(七)利用创业担保贷款政策服务“首贷”企业。

鼓励辖区内银行充分利用?#26412;?#24066;创业担保贷款政策,向满足一定条件且未获得过贷款的小微企业、小微企业主、个体工商户提供“首贷”服务。对在本市注册经营符合条件的个人借款人,最高可贷款30万元;个人合伙创业的,最高可贷款100万元;符合条件的小微企业借款人,根据?#23548;?#25307;用符合条件人员的人数确定贷款额度,最高可贷款200万元。按规定享受政策性担保和贷款贴息政策。

(八)提升小微企业贸易投资便利化水平。

支持中关村示范区符合条件的小微企业利用外债便利化政策,提高试点企业外债便利化程度,简化外债注销登记程序。在中关村示范区试点资本项目收入结汇支付便利化政策,?#24066;?#31526;合条件的小微企业在办理资本项目外汇收入及其结汇所得人民币资金的境内支付?#20445;?#26080;需事前向银行逐笔提供真实性证明材料。鼓励第三方支付机构通过跨境电子商务结算业务为小微企业提供本外币跨境贸易结算服务。

(九)拓宽民营和小微企业多元化融?#26159;?#36947;。

联合开展培训、推介活动,帮助小微企业了解资本市场融资工具,引导企业增强融资能力。鼓励证券期货经营机构将自身发?#36141;?#28145;化小微企业金融服务相结合,为小微企业提供多?#20013;问?#30340;金融服务。充分发挥新兴产业创投基金等基金的社会带动和放大效应,为小微企业发展提供直接融资支持。

三、健全金融机构内部考核激励机制、突出业务重点

(十)疏通小微企业贷款定价内部传导机制。

辖区内各银行应积极推行小微企业贷款内部资金转移价格优惠措施,建立健全内部差异化考核?#22270;?#21169;机制。降低小微金融从业人员利润指标考核权重,增加贷款户数考核权重,并从资源配置、费用保障、考核倾斜等方面调动相关部门和基层从业人?#34987;?#26497;性。建立小微贷款成本、利率、收益分配跟踪监测机?#30130;?#30830;保相关激励措施向分支机构?#34892;?#20256;导。各银行新发放小微企业贷款平均利率应较实施内部资金转移价格优惠措施前有所下降。

(十一)突出小微企业信贷业务重点。

2018年第四季度起,辖区内各银行应确保季末单户授信1000万元及以下小微企业贷款同比增速高于各项贷款同比增速,有贷款余额的户数高于上年同期水平;季末单户授信500万元及以下小微企业贷款余额在全部小微企业贷款余额中的占比不低于上季末水平;信息传输、软件和信息技术服务业,科学研究和服务业,文化、体育和娱乐业贷款余额在全部小微企业贷款余额中的占比不低于上季末水平;季度新增小微企业贷款、个体工商户及小微企业主贷款在各项贷款(剔除非银行业金融机构贷款)新增额中的占比不低于15%。重点支持符合首都功能定位的普惠型小微企业发展。

(十二)?#20013;平?#23567;微企业金融服务及产?#21453;?#26032;。

支持辖区内银行利用风险补偿、贷款贴息?#26085;?#31574;,开展特许经营权、收费权、知识产权等无形资产抵质押贷款业务。充分发挥保险增信分?#23637;?#33021;,稳步推动?#26412;?#22320;区小微企业信用保证保险业务发展,不断完善“政府+银行+保险”合作机制。鼓励银行积极改进信贷流程和信用评价模?#20572;?#31185;学设定授信审批条件,在风险可控前提下,进一步压缩小微企业信贷审批时间。

四、完善考核评估制度

(十三)全面衡量金融机构服务小微企业情况。

在信贷政策导向效果评估、宏观审慎评估(MPA)、货币政策工具操作、金融市场管理等工作中,将小微企业?#26412;?#36148;现、个体工商户经营性贷款、小微企业主经营性贷款等?#23548;?#29992;于满足小微企业融资需求的信贷业务均视同小微企业贷款。各金融机构要严格执行统计制度规定,确保统计数据真实、准确、完整、合规。

(十四)加强政策评估?#22270;?#21169;约束。

建立健全小微企业信贷工作“季度通报、半年预评估、年度评估”制度。自2018年度信贷政策导向效果评估开始,将小微信贷评估权重提升至30%。重点引导银行业金融机构发放单户授信500万元及以下的小微企业贷款以及个体工商户经营性贷款、小微企业主经营性贷款。对未达监管要求的银行积极采取约谈、提示、通报等监管措施。

五、进一步优化营商环境

(十五)推动减少小微企业税?#36873;?/span>

督促金融机构严格执行“七不准”“四公开”和“两禁?#36739;蕖?#35201;求,对金融服务收费减免政策落实情况,在商业银行自查的基础上,通过“双随机”的方式开展随机抽查。支持银行在授信审批过程中合理简化抵质押物评估、公证等程序性要求,尽?#32771;?#23569;评估?#36873;?#20844;证费等附加?#20013;?#25910;?#36873;?#40723;励银行免收在京融资担保机构保证金。鼓励在京融资担保机构免收小微企业?#31361;?#20445;证金;确需收取的,应于还贷解保后5个工作日内退还。强化考核督察,确保国家各项小微企业税收优惠政策落实到位。

(十六)加快完善融资担保体系。

设立市融资担保基金,构建政策性融资担保体系,扩大小微企业融资担保规模,推动建立政银担风险分担机制。进一步推动落实各项财政资金支持政策,对符合条件的机构开展小微融资相关业务给予业务奖励、风险分担。

(十七)?#24179;?#20225;业网上金融服务。

将企业开户申请在人民银行营业管理部?#26494;?#25209;时间缩减至1个工作日。加快?#24179;?#19982;市政府“e窗通”系统?#36234;櫻?018年底前实现辖区内银行“企业开户在线预约”功能。积极扩大中关村示范区外汇业务网上预审批系统服务范围,2018年11月1日起在中关村“一区十六园”推行外汇业务网上预审批系?#22330;?/span>

(十八)支?#20013;?#24494;企业?#26412;?#19994;务发展。

在涉及小微企业的贸易结算中,鼓励金融机构和企业签发、承兑商业汇?#20445;?#20415;利小微企业?#26412;?#34701;资。支持金融机构设立小微企业?#26412;?#36148;现中?#27169;?#37197;置专项资金额度,专门为小微企业办理?#26412;?#36148;现业务,并对小微企业?#26412;?#36148;现实行优惠利率。根据小微企业?#26412;?#34701;资特点和需求,探索建立规范化的?#26412;?#32463;纪、增信、评级等多元化?#26412;?#26381;务机构体系,创造良好的?#26412;?#24066;场环?#22330;?/span>

(十九)完善小微企业信用信息共享机制。

?#34892;?#36816;用信息技术,?#24179;本┦行?#24494;企业信用体系建设,深化小微企业信用示范区创建工作。充分发挥人民银行征信系?#22330;?#24449;信机构作用,加强小微企业信用信息采集和服务。整合小微企业融资支持政策,探索搭建?#26412;┦行?#24494;企业金融服务平台。

(二十)加大民营和小微企业金融服务政策宣传力度。

通过网?#23613;?#25253;?#20581;⒃又?#31561;媒体,借助博览会、?#36234;?#20250;等多?#20013;问?#23459;传民营和小微企业金融服务政策、金融机构创新产品,加强各相关主体之间的?#20302;?#20132;流。组织辖区内银行积极开展针对民营企业、小微企业的金融知识普及宣传活动,培育?#34892;?#34701;资需求,强化民营和小微企业金融风险防范意识,通过正规渠道融资。

 BAT的“金融经?#20445;?#37329;融科技化的新开始

如果用寒冬来形容当下的互联网金融市场或许再恰当不过了,当政策监管的砝码不断加大,互联网金融的发展已经从?#32972;?#30340;疯狂步入冰点,尽管互联网金融的发展正在逐步走向合规,但是在合规背后是行业发?#36141;?#21033;的逐渐消失。于是,很多的互联网金融入局者开始寻找新的发展可能性,其中金融科技就是这些发展方向当中的一个。

蚂蚁金服、京东金融等有科技巨头背景的公司便是在这个背景下产生的,尽管相对于互联网金融公司来讲,这种类型的公司不再将发展的重点聚焦在金融业务上,但是由于他们提供的产品和服务局域鲜明的金融色彩,因此,很多人依然会将他们看做是互联网金融的“变种”来看待。或许正是因为如此,我们看到这种类型的公司存在的时间并不长,等到金融科技的风口一过,这些公司有开始了新的转型。从这个逻辑来看,金融科技更像是互联网金融迈向更高阶状态的“台阶”。

无论是互联网金融还是金融科技,它们的出现和不断进化都在?#24471;?#19968;个简单的道理,那就是它们金融与科技的融合的?#21344;?#29366;态。随着人们对于金融和科技认识的不断深入,“金融”和“科技”两大元素之间的融合将会衍生出更多形态。互联网金融和金融科技仅仅只是它们融合的中间状态而已,当金融与科技结合的方式不同,两者之间便会衍生出新的产品类型。从当前的情况来看,金融的底层功能与技术的底层属性的融合将会产生新的科技类?#20572;?#35832;如数字科技、智能科技等。

互联网金融打开了金融行业科技化的大门

由于互联网金融不断出现问题,最终导致了很多人简单地认为它就是一个虚假的概念。其实,对于互联网金融的这种看法其实是非常片面的,从?#25345;?#24847;义上来看,互联网金融是金融行业科技化与互联网化的必然产物,即使互联网金融不出现的话,其他类型的金融物种同样将会出现。正是由于互联网技术与金融行业的融合所产生互联网金融才真正打开了金融行业科技化的大门,开启了金融行业在科技化道路上的一?#25151;?#22868;。

传统金融时代,我们所有的金融相关的业务都是在线下的金融机构来完成的,随着人们金融需求的不?#26174;?#21152;,线下金融机构逐渐难?#26376;?#36275;用户的需求。于是,人们开始在线下金融机构之外,寻找新的解决方案,互联网时代的来临以及互联网技术在其他领域的成功应用为人们破解传统金融机构的痛点和难题提供了新的思考方?#20581;?/span>

互联网金融便是在这种背景下诞生的。正如用户通过线下的金融机构仅仅只是进行投资和理财一样,互联网金融的主要功能和作用依然是为了解决用户投资和理财的痛点。我们看到P2P、网贷、众筹等许多的互联网金融形态都是在这种背景下诞生的。如此多的互联网金融产品的出现的确在一定程度上?#33322;?#20102;投资和理财的需求。与此同?#20445;?#20114;联网金融时代的来临同样带来的诸多问题。

由于很多互联网金融仅仅只是一个平台,仅仅承担信息撮合的业务,缺少对于项目的整体把控,最终导致了很多劣质甚至是虚假项目的出现。于是,很多的互联网金融平台开始出现问题,投资者的利益不断开始遭受损害,由此便开始引发了一系列的问题,政府层面的政策监管同样在这个时候开始不断加码。

当互联网金融开始不再红火,金融科技便在这个时候开始出现,并开始了金融行业与科技的再度融合。但,互联网金融并非一无是处,它打开了金融行业科技化的过程,并且真正金融行业的进化从传统时代带入到了科技时代。

互联网金融并非完物,它同样带来了新问题

互联网金融的出现虽然在一定程度上解决了用户的投资和理财的需求,但是由于它没有深度介入到金融行业的具体流程当中,最终导致了很多问题的出现。互联网金融平台的跑路拉响了行业爆雷的序幕,很多的平台由于爆雷的影响开始受到影响,深度分析原因我们不难发现,互联网金融仅仅只是解决了用户与金融产品的?#36234;忧?#36947;而已,并未真正给金融行业带来本质改变,问题因此而产生。

风?#23637;?#25511;的缺失是主要问题。互联网金融平台仅仅承担的是一个平台的角色,很多平台并没有风?#23637;?#25511;的?#26041;冢?#26368;终导致了很多劣质甚至虚假项目的出现。用户对于风险缺少充分的认识则让很多的互联网金融平台问题得到了进一步放大,一旦项目出现问题,用户便会找平台索赔。

正是因为这个原因,我们才会说互联网金融平台不能仅仅只是做平台,还要做其他一些更加深度的角色,只有这样,才能在项目出现问题的时候有办法应对。另外,既然互联网金融平台提供金融产品和服务,就必须要承担传统金融机构必须要做的?#20999;?#24037;作,只有这样,互联网金融才不仅仅只是一个流?#31185;教ǎ?#32780;是一个线上的金融机构。但是,我们并没有看到哪个互联网金融平台能够建立一个像传统金融机构那样的风控体系,所以,我们?#24067;负?#21487;以确定当平台项目出现问题的时候,互联网金融平台几乎没有任何招架之力。

金融行业本身没有发生改变是次要问题。风控方面的缺失让互联网金融平台风险无处不在,而金融行业本身没有被互联网技术所改造则是让互联网金融仅仅只是变成了一个概念,而不是一个新物种。虽然互联网金融的出现解决了用户的投资理财难题,但是同样让用户的风险得到了放大,一旦出现问题,整个互联网金融行业都会出现问题。

互联网金融落幕,金融科技化的未来在?#27169;?/span>

当互联网金融落幕的时候,人们会简单地人为金融科技将会是未来的一个主要发展方向。但是,等到金融科技时代真正来临的时候,人们又发现仅仅只是放弃金融产品,专注做金融服务依然无法真正破解金融科技化的难题。于是,金融行业便开始了新的科技化的进程。综合来看,金融科技化的未来主要分为如下几个方面。

以新技术为手段发掘金融行业的新功能。

互联网技术在金融行业的表现与其在其他行业的表现异曲同工,它仅仅只是改变了传统行业的运作逻辑,并未真正改变行业本身。有了互联网金融和金融行业的前车之鉴,未来的金融行业科技化将会更加侧重于新技术对于金融行业新功能的挖掘和拓展上。

我们现在看到的金融行业的数据功能、电商功能、社交功能等新功能,单单借助互联网的手段是无法达成的,只有真正将新技术与金融行业进行深度融合之后,才能?#19994;?#32467;合的新方式,让金融行业的属性不仅仅只是停留在投资和理财的层面,而是可以更多地向更多的功能拓展。我们现在看到的蚂蚁金服不断加注人们生活“基础设施”的投入,京东金融不断挖掘金融的数据属性,百度金融不断强化以AI为圆心的金融底层赋能都是这个方向的延续。

随着新技术的不断成熟,未来金融行业的更多新功能将会?#29615;?#25496;出来。可以预见,未来的新技术时代,金融行业的内在元素不但会发生改变,而且它的外在的功能同样将会深度变革。

重塑金融行业百年以来建构的传统体系。我们都知道无论是在传统金融时代,还是在互联网金融时代,“人”始终都是金融行业的主体。随着金融行业科技化的逐步深入,未来为我们提供金融产品和服务的将不再仅仅只是局限在“人”上,数据、AI等都可以为我们提供金融产品和服务。随着“人”之外的元素的不断加入,金融行业建构起来的以“人”为主体的传统体系将会被重塑。

无论是以BAT为代表的科技巨头还是以银行、投行为代表的传统金融机构,他们都在试图通过加入新的元素来重塑金融行业的体系,从而让金融行业的效率得到提升,用户体验得到优化,金融功能得到拓展。由此,我们可以预计,未来的金融行业将会告别以“人”为主体的时代,进入到以数据、AI为主体的时代。

金融科技化将会从表皮转向内里,释放动能的方式将会改变。互联网金融时代和金融科技时代是通过外部的技术向金融行业释放动能的过程,金融行业处于一个被动的角色。随着新技术时代的来临,新技术与金融行业的融合将会变得深度,这个时候,动能的释放将会从外部转移到内部,很多的具有鲜明金融属性的新事物将会被触发。我们当下看到的以BAT为代表的科技巨头不断加持在新技术上的布局,正是这种趋势的突出代表。

可以预见的是,未来金融科技化释放动能的方式将会从外部转移到内部,由于金融行业内部释放的能量更加接地气,因此,他们给金融行业带来的改变要比互联网时代带来的改变更大。

互联网金融并非一无是处,过度地放大互联网金融的弊端只会把金融行业的发展带入到更大的困境里。当BAT都在开始深度布局金融新功能,当新技术不断深化对金融行业的影响,一个新的金融行业再进化时代或许已经来临。

 杨凯生谈融?#39318;?#36161;业:

合规是底线,回归本源与专业化是方向

“融?#39318;?#36161;企业要回归租赁本源。”11月28日,工商银行原行长杨凯生在“2018(第五届)全球租赁业竞争力论?#22330;?#19978;表示,“租赁业务和传统银行的信贷业务存在着一个重要的区别,传统贷款业务主要关注的是企业信用,而租赁业务更多的是关注资产的信用。但是多年来,市场对两者区别重视不够,往往把租赁业务?#32469;?#26159;银行业的金融租赁公司开展的业务,都当做是一种类信贷的业务。”

杨凯生认为,目前我国金融体系中,并不缺乏传统的信贷融资机构,缺少的是多元化的融资机构和融资?#38382;健?#36825;恰恰是融?#39318;?#36161;的长处所在,如果融?#39318;?#36161;企业没有让融?#39318;?#36161;回归到本源,仅仅办成一种类信贷的业务,这一金融业态和它的优势也就不存在了,这不利于自身的发展,而且服务于实体经济的功能?#19981;?#21463;到影响。“作为一种特殊的金融工具,融?#39318;?#36161;在本质上具有引导金融?#30740;?#21521;实的作用,能?#25381;行?#30340;服务实体经济。”杨凯生称。

首先,融?#39318;?#36161;业是与传统融资业不同的金融业态,融?#39318;?#36161;企业上方是资金供给方,下游是实体企业,通过转移租赁物的使用权实现租赁资产相关权益在实体经济运行过程中的转移。“坚持把握好融?#39318;?#36161;的本质,可以体现出融?#39318;?#36161;业植根于实体经济、服务于实体经济的天然属性。”杨凯生称。

其次,融?#39318;?#36161;能够起到为生产企业稳杠杆、降杠杆的作用,“早些年,我国宏观经济的杠杆率?#32469;?#26159;企业的杠杆率上升很快,目前来看,中国非金融企业的杠杆率仍然处在一个较高的水平。这固然与我国金融市场长期以来,一直以间接融资为主的特点有关,但如果任其发展,对经济金融长期稳定发展肯定不利。”杨凯生称。2016年以来,我国实施“三去一降一补”的供给侧结构性改革,使得我国总杠杆?#26159;?#21183;上升明显放缓,其中非金融企业杠杆率和前几年相比出现了比较明显的下降。融?#39318;?#36161;是依靠资产的信用开展的一种融资行为,租赁有可能把企业的部分生产运营资产独立出来,使企业对这些资产的所有权和使用权实现一定程度的分离,在这个过程中,就可以达到部分改善企业资产负债表的目的,直接降低企业的杠杆率,从而为解决企业融资难问题创造一定的条件。

再次,相比于信贷融资,融?#39318;?#36161;在风险把控上具有自身优势。从目前来看,我国绝大部分融?#39318;?#36161;企业开展的融?#39318;?#36161;业务都是基于物的融资,在面对承租人违约的情况下,与传统信贷业务中抵质押贷款相比,承租人可以比贷款发放者更能自主回收并且处置租赁物,在一定程度上有可能使出租人的损失得到控?#30130;?#20174;而更好的把控风险。

在经济继续下行、外部不确定性仍然存在的情况下,融?#39318;?#36161;业应该如何发展?

杨凯生表示,要坚持合规发展的底线。在新的监管制度下,加强合规意识,视合规为行业发展首要的前提;同时要坚持专业化的发展,目前租赁行业已经从高速发展迈向重质量、重服务的新阶段,但同?#32972;?#29616;了租赁专业人才队伍欠?#20445;?#19987;业化经营能力不够的新情况。“租赁公司要坚持在人才专业化培养、业务聚焦等方面下功夫,一味追求扩大规模,必然导致风险聚集、不良资产继续增加。”杨凯生称。

 门耀超:股权投资市场将回归价值投资和专业投资

今年是中国改革开放四十年,作为新经济的代表,股权投资行业在改革开放深化过程中得到长足发展。截至今年10月底,私募股权和创投基金管理规模已超过8万亿元。股权投资行业的大发展,得益于改革开放经济高速增长带来的难得机遇,得益于以互联网为代表的新兴产业的爆发式增长,而股权投资行业通过对新技术、新业态、新模式和新产业的哺育,又转而?#20013;?#21161;力中国经济。数据显示,截至2018年6月底,私募基金向9万多个企业或项目累计投入超过5万亿元股权本金,扶持数千家公司上市,有力推动了国民经济的转型与发展。

当前国内外经济环境错综复杂,民营企业发展正处于重要的历史时期,帮助民营企业破解发展困?#24120;?#23454;属当务之?#20445;?#20860;有产业资本和金融资本双重属性的私募股权和创投基金在这个过程中发挥着独特的作用。私募股权和创投基金具备特有的股权?#25165;藕图?#21169;机?#30130;?#26377;较高的风险识别和承受能力。私募股权和创投基金积极?#24403;?#27665;营企业特别是中小科技企业,有利于引导民营经济的创新热情,有利于激发民营经济的创造活力。今年以来,私募基金逆势而上,积极参与企业并购重组、债转股以及股权融资,成为进入实体经济、形成资本金的重要渠道。

当前,中国经济发展处于转型升级、新旧动能转换的关键期,股权投资有力推动创新资本形成,努力让中国创新跑出“加速度?#20445;?#20026;中国经济提供新动能。正如习近平总书记强调,“现在,我们迎来了世界新一轮科技革命和产业变革同我国转变发展方式的历史?#36234;?#27719;期,既面临着千载难逢的历史机遇,又面临着差距拉大的严峻挑战”。放眼全球,高科技日益成为国家实力的关键,创新成为一个国?#39029;?#30427;不衰的不竭动力。从近代以来的科技革命和工业变革来看,谁能依?#30475;?#26032;抓住关键的产业革命机遇,谁就能成功?#32469;穡?#26368;终成为世界的科技与经济中心。党的十八大以来,以习近平同志为核心的党中央,把创新摆在国家发展全局的核心位置,实施创新驱动发展战?#35029;?#21152;快?#24179;?#20197;科?#21363;?#26032;为核心的全面创新。日前,习近平总书记在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布,将在上海设立科创板并试点注册制。“忽如一夜春风来?#20445;?#32929;权投资行业将再度迎来历史性发展机遇:汇聚创新资本力量,加速创新裂变,中国必将在科?#21363;?#26032;与经济发展大舞台,扮演越来越重要的角色。

当然,股权投资行业在快速发?#26500;?#31243;中也伴随着鱼龙混杂的现象?#26680;?#21215;股权和创投机构数量超过1.4万家,但多而不强。长期价值投资理念不足,投机性、盲目性、炒作性等问题突出,使得股权投资市场同质化、功利化、估值混乱问题凸显。股权投资行业经过爆发式增长后,进入新一轮阶段性调整期,面临融资、退出等难题考验。从历史经验看,任?#25105;?#20010;行业都会经历从爆发式成长到大浪淘?#21576;?#25972;合的过程。此?#20445;?#32929;权投资行业最需要一个有公信力的评价体系?#20013;?#24341;领。中国股权投资金牛奖评选活动恰逢其?#20445;?#23558;为展示优秀管理机构和管理人的价值判断力和专业能力,向社会传播价值投资和长期投资理念,促进行业健康发展,营造中国股权投资发展新生态,提供崭新的平台。

经过多年努力,中国证券报主办的金牛奖系列已成为中国资管行业公?#31995;?#26435;威奖项。第二届中国股权投资金牛奖延续了金牛奖系列评选一贯秉持的“公正、公平、公开、公信力”原则,通过汇集专业机构、完善评选标准、严格评选流程,确保评选工作与?#26412;?#36827;,力争将中国股权投资金牛奖打造成这一领域的新标杆,促进行业健康、可?#20013;?#21457;展,助力行业?#24403;?#26032;机遇,迎接新挑战,为科?#21363;?#26032;和实体经济发展提供新动力。我们相信,经历时间的洗礼,股权投资市场将逐渐回归价值投资和专业投资,大批正规化、专业化的投资机构和管理人将凭借自身卓越的投资管理能力?#24310;?#32780;出。展望未来,科?#21363;?#26032;方?#23435;窗?#32929;权投资大有可为。

                                                 中小银行加速布局供应链金融 区块链技术带来新前景

中小银行加速布局供应链金融,正是因为看中?#21496;?#22823;的应收账款市场。同?#20445;?#21508;种政策利好以及技术支撑,为其开展业务提供了政策指导,提升了风控?#34892;?#24615;。供应链金融再度成为业界热点。但与此前的由核心企业、第三方电商占主导不同,这次的主角是商业银行,?#32469;?#26159;中小商业银行,而其应用的焦点是如何更好发掘中小微企业并为其增信。

近期,中信银行、光大银行、民生银行、华夏银行、浙商银行等均发力供应链金融业务,此外,多?#39029;?#21830;行,如南京银行、贵阳银行等?#37096;?#22987;将供应链金融作为重要业务予以?#24179;?/span>

三因素利好供应链金融

早已不是新鲜事物的供应链金融,为?#26410;?#26102;受到中小银行关注?#31185;?#24847;图是什么?业内人士介绍,银行“供应链金融”的核心是挖掘中小企业,为其增加信用,从而?#34892;?#30772;解其融资?#36873;?#20855;体来看,即银行以核心企业为依?#26657;?#25366;掘产业链中的信用信息,为其上下游小微企业提供融资。其最常见的增信方式是应收账款质押、核心企业担保。

其中,应收账款质押模式的优势在于专款专用,还款方?#23548;?#19978;是核心企业而非小企业,能够较好地控制风险。具体来看,银行先把钱贷给小企业,到还款?#20445;?#26680;心企业把应付小企业的钱直接打给银行。

 比如,日前中信银行推出的“信e链—应付流转融通”产品,就将该行与核心企业的供应链金融平台?#36234;櫻?#20511;助标准化电子?#26696;?#27454;凭证”的多级流转,向其上游多级供应商提供全流程、线上融资。

此轮激发中小银行加速布局供应链金融的?#23736;?#39118;”是什么?据了解,应收账款规模上升、政策利好?#22270;?#26415;支撑增强是三大主因。

首先,从应收账款规模角度看,根据国家统计局数据,截至今年6月末,规模以上工业企业应收账款达13.7万亿元,同比增长11.7%;产成品存货41187.6亿元,增长8.3%,这二者正是供应链金融发展的基础。

其次,从政策利好角度看,自2017年以来,多部委相继发布了推动供应链金融发展的相关政策,实操层面的难点也在逐一破解。

其中,国务院办公厅印发《关于积极?#24179;?#20379;应链创新与应用的指导意见》,要求推动供应链金融服务实体经济;中国人民银行明确了应收账款转让登记参照质押登?#21069;?#29702;;上海证券交易所发布“企业应收账款资产支持证券挂牌条件确认指南?#20445;?#21830;务部等8部门印发《关于开?#26500;?#24212;链创新与应用试点的通知》,提出推动政府、银行与核心企?#23548;?#24378;系统互联互通和数据共享。

再次,从技术支撑角度看,产业链中的资金流、物流、信息流等已实?#36136;?#25454;化,既增加了银行挖掘信用信息的广度、深度,又较好地保证了贸易背景的真实性,提升了风险防控的?#34892;?#24615;。

区块链技术带来新前景。在技术支撑强化的过程中,区块链应用受到了银行业普遍重视,也为供应链金融发展带来了新的前景。浙商银行日前推出的?#23433;值?#36890;”产品正是区块链技术的落地成果之一。“在传统?#25512;?#36152;易过程中,存在过户?#20013;?#22797;杂、规模难以做大、融资和内外贸未联动、大额交易缺少金融服务、交易模式缺乏创新活力等问题。”该行相关负责人说。他表示,?#23433;值?#36890;”基于区块链技术的独立性、无因性、文义性等特征而开发,目的在于为不易变质的大宗商品、季节性商品提供高效安全的质押融资、交易流通服务,同时帮助核心企业形成稳定的销售体系和客群。

从?#23548;?#25805;作看,通过该平台,存货人可以把提货单、仓储货物转化为标准化的区块链电子?#20540;ィ?#26082;可将其向受让人转让交易,又可质押给银行获得在线融资。提货?#20445;值?#25345;有人可凭合法取得、非质押的区块链?#20540;?#21521;仓储监管方提取货物,将线上挂?#24179;?#26131;、线下实物交割同步进行,从而减少在传统模式下的交易?#26041;冢?#25552;升业务的安全性、合规性和时效性。

据悉,今年9月末,浙商银行的首笔系统?#36234;印安值?#36890;”业务——“珠海港?#20540;?#36890;”平台已落地运行,实现了?#23433;值?#36890;”平台与企业仓储物流系统的?#36234;印?/span>

除了提升安全性和时效性,区块链技术应用于供应链金融的意义还在于增信,进而降低企业融资成本。

在雄安新区,华夏银行“链通雄安—区块链—供应链”产品首笔放款已成功落地。该产品在雄?#24067;?#22242;区块链应用和实施团队的支持下,以雄?#24067;?#22242;信用为基础,借助区块链平台的数据溯源、行为规范、资金管理等功能,为雄安建设的分包商解决工人工资发放、原材料采购等资金问题。

两大创新趋势值得关注。在新技术赋能的基础上,供应链金融的两大创新趋势正在引发业界的关注和思考,一是反向保理,二是供应链金融资产证券化。

所谓银行保理,是指债权人(例如有融资需求的企业)将自身的应收账款转让给银行,以?#23435;?#21069;提,银行为其提供应收账款质押贷款,应收账款催收、管理,坏?#35828;?#20445;等融合金融服务。

随着我国企业“走出去”水平不断提升,产业链上下游企业的融资需求也相继提高,为应对?#20013;?#22686;长的供应链融资需求,反向保理应运而生。业内人士介绍,反向保理以供应链中规模较大、资信较好的进口企业为核?#27169;?#20381;托进口企业的资信,为供应链中所有对应的中小出口企业提供保理服务,?#32469;?#36866;用于供应链金融管理意识强且配合度高、需要加强对上游供应商的金融支持以保障稳定安全的核心企业。“其成熟与运用?#22411;?#25512;动全球供应链发展,服务全球供应链?#31361;А!?#20013;国银行业协会秘书长?#36843;?#20013;说。

  此外,随着银行信贷资产证券化提速,供应链金融资产证券化,也就是基于供应链中应收账款的保理资产证券化,也进入了发展快车道。“保理资产证券化”是以应收账款为基础,通过打包、出售,在资本市场形成可流通的有价证券。据记者观察,目前其在?#23548;?#20013;形成了4种主要模?#20581;?/span>

一是基于央企、国企、上市公司等优质主体的应收账款资产证券化,二是以互联网电商平台为主导的保理债权资产证券化,三是基于产业链核心企业的反向保理资产证券化,四是基于信用证、保函的贸易融资类应收账款资产证券化,如民生银行与广发资管合作发行的带有银行增信的贸易融资类ABS产品。

“通过资产证券化,银行可优化资产负债结构、改善流动性并带来中间业务收入及资本回报,企业则可借助银行增信获得更多的融资,同时为投资者提供更多的优质投资?#20998;鄭?#23454;现多?#28966;?#36194;。?#34987;迫?#20013;说。

 


2019年01月22日

信息分析报告 第二十二期 2018年11月19日
信息分析报告 第二十四期 2018年12月17日

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